峰岹科技(688279):23H1业绩符合预期,汽车+机器人驱动方案打开成长天花板

受传统下游家电行业竞争加剧影响,公司上半年利润略有承压。公司发布2023年半年度报告,收入端看,公司2023H1收入1.79亿元,同比+6.47％;Q2公司营收0.90亿元,同比增长11.41％;主要系在家电等既有领域持续深耕及培育拓展汽车等新兴应用市场带动。利润端看,公司2023H1归母净利润实现0.83亿元,同比-0.55％;Q2归母净利润0.43亿元,同比下降4.82％;我们认为主要是成本同步被动增加以及家电行业竞争格局加剧所致,预计未来随着汽车、机器人等下游客户逐步放量,盈利能力将有望提升。

   持续加大研发投入,实施限制性股票激励计划新增股份支付费用。公司2023H1销售费用率为4.24％,同比+1.94pct,主要系系持续进行市场营销网络拓展推广、扩大营销团队所致;管理费用率为6.08％,同比1.11pct,主要系员工薪酬的增长;财务费用率为-4.41％,同比-2.22pct,主要系利息收入增加所致;研发费用率为18.10％,同比5.37pct,主要系公司采用的是专用芯片设计路线,市场上没有相匹配的成熟IP内核和软件,需要团队自主研发,且BLDC电机驱动控制芯片研发难度大,成本较高,2023年上半年公司持续加强研发投入力度和研发团队建设力度。且公司于2023年8月对技术(业务)骨干实施限制性股票激励计划,新增股份支付费用致销售、管理和研发费用的增加。

   公司将受益于BLDC电机加速在汽车和机器人领域渗透。驱动层MCU决定了机器人"大脑"层面核心算法到执行层的实际效果,经过优化用于机器人的MCU通常包含多种功能,机器人多指令的功能执行需要更高性能外设和加速器的MCU,处理速度对于支持机器人中电机位置、方向、速度和扭矩的高精度控制至关重要;BLDC电机性能优势明显,在机器人应用中找到用武之地,加速在机器人领域进行渗透,由此打开BLDC驱动控制芯片市场空间。此外,汽车上的泵、风扇等多处需要用到BLDC电机驱控芯片,国产替代进行时。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司实现营收4.22/5.42/6.89亿元,实现归母净利润1.76/2.34/2.96亿元,对应PE为52.0/39.1/30.9x,长期看公司将有望充分享受龙头估值溢价,维持"增持"评级。

   风险提示:制造业扩产不及预期,行业竞争严重加剧,宏观经济波动风险,研发不及预期风险,下游客户认证不及预期。