雅化集团(002497):锂价调整影响二季度利润,锂资源储备保障未来成长性-半年报点评

公司发布中报:23H1实现营收62.16亿元,同比+3.53％;实现归母净利润9.51亿元,同比-57.98％。其中23Q1/Q2实现营收分别为30.38/31.79亿元,Q2环比+4.64％;实现归母净利润分别为5.93/3.58亿元,Q2环比-39.63％。

   公司受到锂价调整的影响相较于同行其他企业要更小一些。今年上半年锂价波动幅度较大。而公司锂盐产品以氢氧化锂为主,近年来在锂产业建立了稳定的销售渠道,长期以来培养了一批优质的国内外客户群体,甚至海外客户销售占比更高。今年上半年在国内锂价快速下跌的过程当中,海外市场由于调价周期较长,锂价调整速度较慢,相较国内市场有比较明显的溢价,所以公司受到锂价调整的影响相较于同行其他企业要更小一些。

   锂盐产能规划进一步扩大,多渠道储备锂矿资源公司现有国理、兴晟、雅安三个生产基地,锂盐加工产能合计约7.3万吨。

   同时,公司已启动雅安三期年产10万吨高等级锂盐生产线项目建设,三期建成投产后公司锂盐综合产能将达到17万吨以上。

   公司通过多渠道储备锂矿资源,为锂盐扩能提供安全充足的资源保障。公司目前已布局的锂资源包括:①参股李家沟锂辉石矿项目,计划年产18万吨锂精矿;②参股Core公司且已签订包销协议,每年提供至少7.5万吨锂精矿;③公司与银河锂业签订包销协议,每年提供不少于12万吨锂精矿;④参股ABY公司3.4％股权,核心资产Kenticha锂矿项目一期20万吨/年产线的锂精矿将在2023年4季度开始交付,每年为公司提供不少于12万吨的锂精矿;⑤公司与DMCC公司签订锂辉石矿承购协议,每年提供至少50万吨锂辉石DSO矿产品;⑥参股澳洲EFE公司约10％股权;⑦参股EVR公司9.5％股权;⑧收购普得科技70.59％股权,控股KMC公司60％股权,KMC公司拥有津巴布韦Kamativi矿区锂锡钽铌铍等伟晶岩多金属矿100％矿权,项目目前正按计划进行矿建中,一期小规模产能预计年内将出产一部分锂精矿。⑨收购中非实业两个全资子公司70％的股权,并间接拥有纳米比亚达马拉兰矿区四个锂矿矿权70％的控制权。

   风险提示:原材料供应不足;产品价格下跌;产销量不达预期。

   投资建议:维持"买入"评级。

   维持盈利预测,预计公司2023-2025年营收为122.08/136.09/151.39亿元,同比增速-15.6％/11.5％/11.2％;归母净利润为23.95/25.66/32.05亿元,同比增速-47.2％/7.1％/24.9％;摊薄EPS为2.08/2.23/2.78元,当前股价对应PE为7.4/6.9/5.6X。考虑到公司作为国内主流锂盐企业,加工端产能快速扩张,同时多渠道锂资源端布局为锂盐产能的释放提供安全、充足的资源保障,未来锂盐产品市占率有望进一步提升,维持"买入"评级。