复旦微电(688385):高可靠业务快速增长,带动Q2业绩环比大幅改善

事件:公司发布2023年半年度业绩报告,业绩期内实现营业收入17.96亿元,同比增长5.52％,实现归母净利润4.49亿元,同比减少-15.32％,扣非后归母净利润4.15亿元,同比减少-20.03％。

   公司Q2业绩超预期,营收同比增长,整体环比持续改善。公司Q2实现营收9.87亿元,同比增长6.51％,环比增长21.9％,归母净利润2.61亿元,同比减少12.3％,环比增长38.6％,扣非归母净利润2.35亿元,同比减少20.03％,环比增长30.6％。Q2单季度毛利率67.38％,环比提升0.61pct。公司持续保持高研发投入,上半年研发投入约5.88亿元,较上年同期增长47.54％,其中研发费用增加约1.54亿元,主要为研发项目耗用的材料及加工费、折旧与摊销及技术服务费增长引起,Q2单季度研发费用3.08亿元,同比增长1.03亿元。

   公司产品线广业务韧性强,高可靠业务大幅增长。分业务来看,公司Q2安全与识别实现营收2.02亿元,yoy-17.89％,qoq-2.88％;非挥发存储器实现营收3.11亿元,yoy+29.05％,qoq+12.27％;智能电表芯片实现营收0.66亿元,yoy-62.1％,qoq+40.4％;FPGA及其他实现营收3.58亿元,yoy+72.95％,qoq+57.02％;集成电路测试服务业务实现营收0.5亿元,环比持平。受宏观经济影响,行业需求下滑,公司消费类业务同比下滑明显,但FPGA等高可靠业务实现同比大幅增长,带动公司同比正增长。

   国内高可靠FPGA市场空间大、门槛高、国产化率低。公司FPGA产品线拥有系列化超大规模异构融合可编程逻辑器件系列产品,在国内率先研制成功了亿门级FPGA和异构融合可编程片上系统(PSoC)芯片,以及面向人工智能应用的融合现场可编程(FPGA)和人工智能(AI)的可重构芯片(FPAI)。目前该产品线正在推进基于1xnmFinFE先进制程的新一代FPGA,面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景,针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域,提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的产品系列。高可靠领域,公司深耕行业多年,产品经过较长时间验证后逐步放量,成长性好,确定性高,在手订单充足。伴随海外局势紧张,半导体国产替代加速,公司作为行业极少数国产FPGA供应商之一,将充分受益下游市场国产化带来的巨大需求体量。

   投资建议:考虑到消费类行业下游需求承压,我们下调2023/2024/2025年净利润至11.2/14.53/20.11亿元(前值23-25年14.86/19.46/24.07亿元),对应PE为38/30/21倍,公司是大陆FPGA行业龙头厂商之一,在国产化大背景下,下游需求旺盛,产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持"买入"评级。

   风险提示事件:FPGA市场需求及景气度可能不及预期,产品价格下滑风险,上游原材料涨价风险。