恒烁股份(688416):需求疲软业绩承压,高研发驱动AI业务崭露头角-2023半年度报告点评

事项:公司发布2023年半年度报告:12023H1实现营业收入为1.52亿元(yoy43％实现归母净利润4830万元yoy204％扣非后归母净利润为5788万元(yoy245％223Q2实现营业收入7980万元(yoy44％QoQ+11％归母净利润为2963万元(yoy241％241％),扣非后归母净利润为3603万元yoy284％。

   评论:需求疲软费用刚性业绩短期承压供给优化毛利趋稳经营节奏稳步向好。

   123Q2公司销售收入7980万元(yoy44％QoQ+11％11％)),受市场需求持续疲软、竞争加剧等因素影响,公司主营产品销售单价进一步下降,导致营业收入同比减少。223Q2公司毛利率15.70％15.70％,环比基本持平,主要系成本端晶圆成本开始下降制程切换推进,以及产品结构持续优化。323Q2公司销售净利率37.13％％,环比下滑11.1pct,主要系单季度计提存货减值损失1763万,环比增加911万;研发费用2845万,研发费用率约36％36％,环比增加982万;

   23H1公司研发费用4709万,同比增长71％71％,研发费用率约31％31％,其中流片开发费约1621万。4截至23Q2公司存货3.01亿,环比微增0.15亿,展望23H2,随着宏观经济的逐步回暖,各下游需求或将触底反弹公司库存有望进入下降通道。

   逆势加大研发投入,技术护城河不断拓宽。23H1公司持续加大研发创新力度一方面稳步推进原有主营业务相关研发项目,另一方面加大对AI芯片业务领域的研发投入。分业务:1NORFLASH公司开展了多个产品线的研发,包括:先进ETOX工艺制程(50nm和55nm)的持续迭代开发持续推进芯片面积缩减、超低待机功耗和唤醒功能、超高速的数据传输速率(133MHz等研究,截止23Q2末,公司基于先进工艺制程的新一代32Mbit256Mbit全线产品已进入试产或量产阶段2MCU研发项目主要涉及实现高性能和低功耗的关键技术,包括:制程迭代至最新的55nm工艺,使用GatingClock技术保证芯片同时具备宽压工作范围和低功耗特征,设计出独立可调整的LDO电源等;3)存算一体:具备更高算力的第二代CiNOR芯片将于下半年流片,同时公司将展开基于SRAM平台的数字存算一体方案的研发。展望后市,随着公司持续高强度的研发投入,技术积累和新产品落地将不断加速,为后续长期业绩增长提供强劲动能。

   积极布局TinyML,加速AI从云端走向终端。目前IoT领域大多依赖于传统的GPU、TPU、NPU等专用芯片在后台服务器或云端完成AI的推理,这种方案不具备较强的实时性,在数据传输过程中也可能会产生数据的安全性问题,且数据传输模块会额外增加芯片的设计成本和功耗成本。存算一体芯片能够解决在离线终端设备上实现低功耗、低成本、实时的AI推理,为了弥合现有的市场空缺,公司基于MCU平台研发了TinyML的实现方案,能够快速地为IoT设备赋能,使得一些轻量化的算法模型可以在安全、低延迟、低功耗和低带宽的边缘设备上运行,预计将为公司带来新的业务增量。同时,TinyML的研发不仅有利于CiNOR存算一体AI芯片的设计和验证,其次基于TinyML积累的一些应用场景和客户资源也适用于后续CiNOR存算一体AI芯片的落地应用,对于公司存算一体AI芯片的研发具有一定协同作用。

   投资建议公司为国内NORFlash领域领先企业,MCU＆AI业务快速增长,考虑到行业下行期需求疲弱,我们下调盈利预测,预计20232025年公司归母净利润为0.030.75/1.35亿元(预测原值为0.65/1.23/1.82亿元),对应EPS为0.040.91/1.63元(预测原值为0.79/1.48/2.20元),维持"强推"评级。

   风险提示下游需求不及预期、行业技术迭代不及预期、产能支持不及预期