吉林化纤(000420):粘胶长丝需求回暖,碳纤维盈利短期承压-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,23H1公司实现营收17.23亿元,同比-7.49％;实现归母净利润0.49亿元,同比+151.41％。23Q2公司实现营收9.82亿元,同比+6.05％,环比+32.48％;实现归母净利润0.37亿元,同比+180.10％,环比+203.13％,业绩符合预期。

   碳纤维业务营收同比提升,盈利能力短期承压。2023H1公司碳纤维业务实现营收1.75亿元,同比+346.30％,毛利率3.31％,同比-15.96pct。公司碳纤维业务逐渐放量,营收增长明显,但因碳纤维产品当下受供需格局影响,市场价格下降,行业发展出现阶段性压力,产品毛利率方面下降明显。但长期看,以风、光为主的电力新能源的增长带动了民用大丝束碳纤维的需求,在碳纤维生产技术的成熟下生产成本具备下降空间,大丝束碳纤维有望打开更多工业使用场景。公司目前主要碳纤维产品包括全资子公司吉林凯美克生产的小丝束碳纤维,以及公司1.2万吨碳纤维复材项目前端碳化线产出的大丝束碳纤维。

   粘胶长丝需求回暖,传统业务盈利能力同比提升。粘胶纤维2023H1公司粘胶纤维业务实现营业收入12.21亿元,同比-31.38％,毛利率16.99％,同比+9.99pct。其中公司粘胶长丝销售实现营收12.20亿元,同比-1.31％,毛利率17.01％,同比+7.00pct。受环保等因素影响,粘胶长丝行业未来难有进入者,公司目前具备8万吨/年长丝产能,龙头地位稳固。23H1粘胶长丝需求较为稳定,售价回升叠加成本下降,盈利水平得到提升,随着消费升级和公司长丝产品种类调整,未来市场前景仍然良好。23H1公司粘胶短纤业务营业收入0.01亿元,同比-99.72％,公司改变短纤经营模式,收取加工费从而规避市场波动影响。

   投资建议:预计23-25年公司归母净利润分别为1.19/2.21/4.41亿元,同比+230.1％/+85.5％/+99.7％,对应EPS为0.05/0.09/0.18元,维持"买入"评级。

   风险提示:行业周期性风险、产业转型风险、原材料价格上涨风险等