天罡股份(832651):超声热表老牌企业,超声水表业务快速发展

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   公司发布2023年中报。2023H1公司实现营业总收入1.05亿元,同比去年增长23.58％,实现归母净利润2527.25万元,同比去年增长11.11％。对此点评如下:

   超声热表老牌企业,有望受益于智慧供热建设进程。公司于1998年开始研发热表,为国内最早进入热表领域的企业之一,并于2003年推出第一代户用超声波热量表,超声热量表因其在测量量程、计量精度、压力损耗和环境适应性上的优异特性,成为热量表的主流产品,2022年超声波热量表占公司营收48.09％。我国冬季取暖一直推行按照供热面积结算的方法,造成大量的热能浪费,按照热量消耗进行计费势在必行。2023年7月,内蒙古自治区住房和城乡建设厅印发了《内蒙古自治区智慧供热示范推广工作方案》,从2023年-2024年供热期开始在呼和浩特市、包头市、鄂尔多斯市、乌海市、赤峰市的民用建筑供热系统实施智慧供热示范推广工作,建立科学合理的供热计量收费机制,逐步完善城市供热管理智能化,最终实现智慧供热。长远来看,智慧供热有望在供暖地区全面铺开,催生大量的热量表需求。目前公司超声波热量表已覆盖北方主要供热省市,将受益于热量表需求的逐步释放。

   超声波水表业务快速发展,打造第二增长极。基于在超声波热表领域的技术积累,公司于2015年推出超声波水表。水表已逐步完成了由传统机械表到智能机械表的转变,而超声水表相较于机械水表计量精度高,磨损小,并且能够实现流量实时抄读、管网漏损检测、压力在线监测、数据挖掘分析等功能,更好满足现代城市智慧水务管理需要,被认为是水表未来的主流技术路线。近年超声水表发展迅速,公司超声水表的营收从2021年的4760万元提高到7117万元,增速接近50％,占营收之比由2021年的19.6％提高到2022年的29.8％。公司于2020年成立水务、供热两大战略业务单元,形成超声水表和超声热表双轮驱动的发展局面,业绩增长值得期待。

   盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.69、0.88和1.11亿元,对应PE值分别为10、8和6倍。公司估值水平显著低于行业内可比公司,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:超声热表/水表需求不及预期;盈利预测和估值模型失效