铜陵有色(000630):业绩符合预期,资产注入将提升盈利能力

事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入688.0亿元(同比+11.1％),归母净利润14.3亿元(同比+2.6％),扣非归母净利润为14.3亿元(同比+15.0％)。其中二季度收入实现344.6亿元(同比+4.5％,环比+0.4％),归母净利润率为7.8亿元(同比+1.4％,环比+18.6％)。

   上半年铜金业务保持稳定,化工业务毛利下降。2023上半年公司毛利率5.03％,同比下降0.79pp,其中铜产品毛利3.7％,同比上升0.42pp;黄金等副产品毛利率14.5％,同比上升3.55pp;化工及副产品毛利率4.34％,同比下降55.8pp,主因硫酸产品销售价格下跌所致。期间费用率1.66％,同比下降0.03pp,其中财务费用下降31.7％,主因汇兑净收益增加;研发投入上升90.1％,主因公司开展研发创新体系标准化建设,规范研发项目管理,完善研发费用核算所致。

   米拉多资产过户变更登记完毕,优质铜矿资源储备增强。公司拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式购买有色集团持有的中铁建铜冠投资有限公司70％的股权,同时拟向不超过35名特定投资者发行可转换公司债券募集配套资金。截至2023年8月2日,标的资产过户至铜陵有色名下的工商变更登记手续已办理完毕。通过本次交易公司将进一步增强对优质铜矿资源的储备,有利于公司增强持续经营能力,提升资产规模,进一步巩固行业地位,增强盈利能力和核心竞争力。

   制造业补库有望驱动需求扩张,长期铜价中枢保持高位。中期来看制造业库存增速已经接近底部,去库周期对金属价格的利空压制逐渐放缓,向补库周期的切换有望带动需求周期性回升。美联储货币周期的切换有望带动美元指数和美债收益率向下,利于提振铜的金融属性。长期来看,铜矿供给增速逐年下移,需求受益于新能源需求保持高增,基本面支撑铜价中枢维持高位。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为39.2亿元/41.0亿元/49.5亿元,对应PE分别为8/8/7X,维持"买入"评级。

   风险提示:铜价大幅下跌风险,增产不及预期风险,海外运营风险,收购资产不及预期风险。