海南发展(002163):项目开工正常化推动营收修复,持续关注免税业务注入进展-23H1点评

事件:海南发展发布2023年半年报:23H1公司实现营收17.30亿元同比+26％,归母净利润0.45亿元同比+22％;23Q2营收9.83亿元同比+16％,归母净利润0.10亿元同比+29％,扣非归母净利润0.11亿元同比+27.5％;23Q2实现毛利率7.21％/同比2pct2pct,实现净利率1.38％/同比+0.5pct。

   分产品来看:23H1幕墙工程项目逐步正常开工,推动营收修复,23H1幕墙工程实现营收10.18亿元/+62％,特玻材料实现营收5.67亿元5.7％5.7％,幕墙玻璃制品实现营收1.67亿元/+10％;家电玻璃制品实现营收0.06亿元76％76％,幕墙门窗制品实现营收27.43万元95％95％,营收下滑主因公司拟对两家子公司进行破产清算所致。

   盈利能力来看:光伏制品价格下跌幕墙工程业务市场竞争加剧致使毛利率下滑,23Q2公司实现毛利率7.21％/2pct2pct,销售费率1.24％/0.2pct0.2pct,管理费率5.06％/+0.01pct0.01pct,研发费率3.00％/0.1pct0.1pct,财务费率0.30％0.30％;23Q2实现整体净利率1.38％/+0.5pct。

   持续关注海控免税资产注入进展:2021年4月9日,公司控股股东海南控股承诺在2021年非公开发行事项完成后三年内稳妥推进全球消费精品(海南)贸易有限公司控股权注入公司;2022年5月12日此次非公开发行股份于深交所上市,控股股东承诺进入履约期间。我们预计其注入进展或慢于海汽集团,当前时点或仍需等待。

   品类结构优化多业态多渠道发力有望推动经营效益持续提升:11)从品类结构来看,海控免税城在香化、酒水及3C品类方面较具特色,22年香化酒水、3C产品销售占比分别近80％、18％18％,23Q1整体销售同比增长60％60％,其中酒水销售占比20％20％;此外,海控免税城积极推进精品引入,将精品招商及差异化打造作为23年工作重心;

   22)从多渠道多业态布局来看,海控免税借力会员购、跨境购等业态应对市场短期波动,积极把握海口演艺经济,演唱会期间与主办方合作投放100台接驳大巴并派发代金券推动粉丝进行免税消费,同时与航司、OTA、酒店、景区、通信等超50家企业合作,发放免税代金券千万元,吸引客流、促成销售。

   风险因素:政策风险,市场竞争加剧,客流及销售不及预期,主要原材料价格波动等。