钱江摩托(000913):Q2大排量略有压力,利润稳健提升

事件:公司发布2023年半年报:2023年1-6月实现营业收入28.97亿元,同比增长12.15％,归母净利润为2.80亿元,同比增长39.94％,扣非归母净利润2.55亿元,同比增长31.55％,每股收益为0.58元。

   23H1收入同比增长12.15％,归母净利润同比增长39.94％。公司上半年实现营业收入28.97亿元,同比增长12.15％,归母净利润为2.80亿元,同比增长39.94％,扣非归母净利润2.55亿元,同比增长31.55％。公司集中力量提升渠道管理、品牌推广、新媒体应用、用户支持和运营上,打造Benelli品牌回归国际一流,QJmotor品牌铸就强势国潮。250cc以上大排量产品连续十一年位居中国销售第一,大排量车辆已成为公司利润的主要来源。

   23H1净利率有所提升,毛利率略有下滑。公司23H1营业成本21.32亿元,同比增长14.33％;毛利率26.41％,同比下降1.40％;净利率9.43％,同比增长2.07％。销售费用1.02亿元,销售费用率3.51％,同比增长0.18;管理费用1.38亿元,管理费用率4.76％,同比增长0.17％;研发费用1.67亿元,研发费用率5.77％,同比增长0.48％。

   大排量销售增速略有下降,国内小排量表现出色。公司产品远销130多个国家和地区,累计实现摩托车销售21.34万辆,同比增长16.48％,其中销售大排量摩托(含250cc及以上,下同)8.1万辆,同比持平。国内市场累计销售13.18万辆,同比增长38.34％,其中销售大排量摩托5.67万辆,同比持平;

   累计出口8.16万辆,同比下降7.25％,其中销售大排量摩托2.44万辆,同比下降3.79％。报告期公司大排量产品市占率居国内行业首位,小排量产品获得较大增长。各品牌国内共拥有近3000家经销商门店,覆盖省会城市及主要地、县级。7月,根据摩托车商会数据,大排量休闲娱乐摩托车(排量250cc以上,不含250cc)产销5.41万辆和5.32万辆,环比增长18.12％和19.82％,同比下降26％和22.56％。短期行业同比增速略有压力,期待后续需求恢复。

   公司聚焦主业,卡位大排量摩托赛道,有望实现持续增长,维持"强烈推荐"投资评级。我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为5.48亿元、6.82亿元、8.33亿元,分别同比增长31％、24％、22％,对应PE分别为15X、12X、10X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;市场开拓风险;原材料价格波动风险。