楚天科技(300358):营收规模稳健增长,产业链布局进一步深化

事件:2023年8月23日,公司发布2023年半年度报告。2023H1,公司实现营业收入33.56亿元(YoY+16.92％),归母净利润2.67亿元(YoY-10.82％),扣非归母净利润2.68亿元(YoY-8.81％),经营活动产生的现金流量净额-1.85亿元(YoY+47.12％),总资产111.94亿元(YoY+1.33％)。

   2023Q2,公司实现营业收入18.03亿元(YoY+20.05％),归母净利润1.34亿元(YoY-21.84％),扣非归母净利润1.26亿元(YoY-19.71％)。

   点评:1.在手订单充足,营收规模稳健增长。公司的无菌制剂、固体制剂、制药用水等生产设备以优异的运行性能获得客户认可,品牌形象进一步提升,在手订单较为充足。2023H1,公司的无菌制剂业务实现营收8.98亿元(YoY+30.04％),生物工程业务收入6.02亿元(YoY+32.81％),制药用水业务收入4.51亿元(YoY+102.33％),固体制剂设备收入3.04亿元(YoY+67.53％),主营业务营收规模稳健增长;此外,配件及售后业务收入2.36亿元(YoY+4.56％),检测包装业务收入7.60亿元(YoY-25.55％),EPC工程设计服务收入0.19亿元(YoY+11.02％)。

   2.运营效率进一步提升,产品毛利率有所下滑。2023H1公司销售费用率为9.49％(-1.70pct),管理费用率6.22％(-0.20pct),研发费用率7.26％(-0.83pct),运营效率进一步提升;但由于受到全球经济增长放缓、同行业竞争加剧、客户订单毛利受压缩等因素影响,公司收入综合毛利率33.88％(-3.55pct),其中制药用水装备及工程系统集成下降7.96％,生物工程解决方案及单机下降6.11％,固体制剂解决方案及单机下降5.18％。

   3.完整制药产业链逐步形成,国内外市场拓展有序推进。2023年4月,公司设立了楚天科技,主营高端离心机等科学仪器业务,进一步攻克生物工程前端领域的卡脖子项目,并于6月设立楚天净邦,主营净化、EPC工程等,完整的制药产业链已逐步形成。在行业竞争加剧的背景下,公司进一步深化与国内药企交流合作、保持国内领先地位的同时,还基于国际SSC在海外市场的优势加速新订单获取,公司的全球客户中心也正式投入使用。

   4.研发投入持续加码,发力人才引进与新产品拓展。2023H1公司研发费用2.44亿元(YoY+4.98％),一方面大量引进高端技术人才、并增加应届高校毕业生储备,现有研发人员2000余人;另一方面持续专注技术攻坚和卡脖子项目研发,截至2023H1,公司及国内主要子公司拥有有效专利2991项、有效PCT国际专利23项和软件著作权256项,其中2023年1月-6月新增发明专利98项,获得授权发明专利12项。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营收分别为77.37、92.61、108.91亿元,同比增速分别为20.03％、19.70％、17.61％,归母净利润分别为7.06、8.74、10.73亿元,同比增速分别为24.41％、23.84％、22.71％,对应当前股价PE分别为11、9、7倍,考虑到行业清理整顿影响,调降为"推荐"评级。

   风险提示:子公司管理风险,研发进展不及预期,新增订单不及预期,行业竞争加剧,市场政策调整风险,国际环境变化等。