洪都航空(600316):中报业绩受产品交付影响,教练机龙头持续降本增效-点评报告

事件:公司发布2023年半年度报告1)2023H1业绩:2023H1实现营业收入17.16亿元,同比减少15.04％;归属于上市公司股东的净利润0.07亿元,同比减少48.81％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.04亿元,同比减少69.30％。加权平均净资产收益率0.13％,同比减少0.13pct。2023H1业绩符合市场预期,主要系公司本期产品交付数量减少。2)2023Q2业绩:从单季度角度看,2023Q2实现营业收入15.78亿元,同比增长21.85％,环比增长1052％;归属于上市公司股东的净利润0.16亿元,同比增长79.07％,环比增长278％,2023Q2盈利能力提升。

   2023Q2净利率修复、持续降本增效,研发费用率为主要期间费用率增加来源1)利润率方面:2023H1毛利率为2.85％,同比增加0.30pct;净利率为0.40％,同比减少0.28pct。2023Q2毛利率为2.82％,同比增加0.62pct,环比减少0.37pct;净利率为1.01％,同比增加0.34pct,环比增加7.63pct。2)期间费用方面:2023H1期间费用率为2.66％,同比增加0.71pct。其中销售费用率0.23％,同比减少0.02pct;管理费用率1.05％,同比增加0.09pct;研发费用率1.55％,同比增加0.60pct;财务费用率-0.17％,同比增加0.04pct。3)持续降本增效:报告期内公司持续推进降本增效工作,发布专项行动方案,明确年度成本费用控制目标,加大货款回笼和债权债务清理力度,拓宽融资渠道,降低融资成本,建设成本管理信息系统,推进型号全周期低成本管理。

   合同负债保持平稳,采购商品支付现金增加影响经营现金流1)资产负债端:2023H1公司应收票据及应收账款为44.01亿,比2022年末增加减少28.25％。2023H1公司合同负债为52.51亿元,比2022年末减少4.88％,总体保持平稳。2)现金流量端:2023H1经营活动产生的现金流量净额为-3.54亿,同比减少249.70％,主要系公司本期采购商品支付的现金增加。

   投资建议与盈利预测公司教练机和防务产品受"内需+外贸"双重驱动。预计2023-2025年公司归母净利润1.9、2.2、2.9亿元,同比+32％、+20％、+29％,EPS为0.26、0.31、0.40元,PE为79、66、51倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)产品交付计划推迟;2)发动机供应短缺等风险。