钒钛股份(000629):钒、钛价格承压,业绩同比回落

23H1归母净利润同比-43.8％,下调至"持有"评级公司23H1实现营收76.27亿元(yoy-7.53％),归母净利6.03亿元(yoy-43.8％);23Q2归母净利为2.74亿元(yoy-54.6％、qoq-16.9％)。

   考虑地产、钢铁行业景气较低,我们下调钒、钛产品价格假设,预计23-25年公司EPS为0.15/0.19/0.21元(前值0.21/0.25/0.28元)。钒、钛业务可比公司PE(2023E)均值分别为16.27/14.74倍,考虑公司切入钒电池领域,增长前景广阔,给予公司23年26.6倍PE估值,对应目标价3.99元(前值5.25元),下调至"持有"评级。

   钒、钛价格同比回落,钒、钛产品毛利率分别同比-4.59pct、-6.24pct据公司半年报,2023H1公司钒产品(以V2O5计,下同)产量2.424万吨(yoy+3.23％),不含税均价11.7万元/吨(yoy-14.2％),毛利率31.81％(yoy-4.59pct)。钛产品方面,2023H1公司钛白粉、钛渣产量分别13.17、10.64万吨(yoy+1.0％、-7.4％),钛白粉不含税均价1.3万元/吨(yoy-17.5％),钛产品综合毛利率5.20％(yoy-6.24pct)。

   受地产行业调整影响,钒、钛产品价格承压运行钒主要用于钢铁行业,受钢铁行业景气低迷影响,钢铁领域用钒需求减少,据安泰科,23H1五氧化二钒含税均价12.36万元/吨(yoy-6％),而非钢领域,钒液流电池储能迎来示范项目向商业化发展机遇期,未来或可形成一定需求补充。钛白粉作为白色颜料,主要用于涂料、塑料、造纸等领域,受地产行业运行承压影响,23H1钛白粉含税均价1.55万元/吨(yoy-21.4％)。

   拟收购阳润科技51％股权,钒产品产能规模有望进一步扩张据公司公告,公司拟以自有资金5482.51万元,收购攀枝花市阳润科技51％股权,阳润科技主要产品为片状V2O5,设计产能4200吨/年,于2021年6月打通工艺流程开始正式生产,2021、2022年分别实现产量2456.5、3484.89吨,实现净利润分别1547.06、2647.38万元。本次收购后,公司钒产品产能进一步扩张,设计产能将达到4.42万吨/年。

   持续推动钒在储能领域的应用发展据公司公告,公司与大连融科储能集团在攀枝花共同投资成立钒融科技,建设2000立方米/年钒电解液产线,至2023年5月25日,该产线已完成设备安装和热负荷试车调试,正式开展试生产有关工作。公司在钒储能领域的供应能力进一步提升,也为后续与大连融科共同投资建设6万立方米/年钒电解液产线提供支撑。

   风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期,原材料价格波动。