臻镭科技(688270):营收保持稳定增长,高强度研发投入拖累业绩

事件

   8月16日,公司发布半年报,2023年上半年,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长6％,归母净利润3353万元,同比下降33％。

   点评

   1、营收主要来自于高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组,保持稳定增长。2023年上半年,公司整体营收为1.11亿元,同比增长6％;其中,ADC/DAC芯片子公司城芯科技实现营收5355万元,同比增长5％;电源管理芯片子公司航芯源实现营收4419万元,同比增长1％。公司整体毛利率为89.81％,维持在高位。

   2、研发费用大幅增长76％,研发费用率达46％。公司作为集成电路设计企业,持续加大研发投入,研发人员规模扩大,职工薪酬及研发材料、技术服务费等投入增加,以保持公司产品的市场竞争力。公司在高速高精度ADC/DAC代表产品CX8842采样率高达4GSPS,采样位数为14bit,通道数为8发8收。我们认为,公司产品参数居国际领先水平,未来有望在数字相控阵雷达、电子对抗等领域获得广泛应用。

   3、公司产品符合军用电子行业发展大趋势,多款产品获得实质性应用,未来业绩有望保持较快增长。在高速高精度ADC/DAC芯片领域,该产品广泛应用于雷达、通信、电子对抗等领域,当前雷达技术正从模拟相控阵向数字相控阵发展,对ADC/DAC芯片的需求量有望提升1-2个数量级。公司产品模数转换采样率最高可达4GSPS,采样位数达14bit,不仅能够取代ADI部分产品,在部分指标参数上更优,应用前景广阔。在微系统领域,公司研发的微系统产品相较于传统产品,通过多层内嵌芯片的三维堆叠极大地提高了功能集成度、产品重量大幅缩减至传统TR组件的10％以内,并通过具有高一致性的半导体晶圆级量产加工使成本缩减至原先的30％,满足了新一代装备向小型化、高性能、低成本方向发展的需求,公司积极拓展产品矩阵,共研发了50余款微系统及模组产品,其中10余款产品已处于量产或者鉴定阶段。

   4、我们预计公司2023-2025年营收为3.33、4.82、6.58亿元,同比增长37％、45％、36％;归母净利润为1.43、2.16、2.96亿元,同比增长33％、51％、37％,当前股价对应PE为51、34、25倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:1、公司下游产品放量低于预期;2、行业竞争加剧;3、研发费用超预期增长。