一鸣食品(605179):业绩符合预期,门店开拓有序展开

事件

   2023年08月10日,一鸣食品发布2023年半年度报告。

   投资要点

   业绩符合预期,二季度扭亏为盈

   2023H1营收12.65亿元(同增9％),归母净利润0.25亿元(2022H1为-0.66亿元),业绩符合预期,营收增加系学校订奶业务增长明显,加盟门店数量和单店营收增加。上半年毛利率30.39％(同增1pct),系成本改善所致;净利率1.99％(同增8pct),系费用率下降所致,盈利能力改善明显;销售费用率21.46％(同减8pct),系公司直营门店优化,成本下降,同时进行精准营销,费用效率提升;管理费用率3.8％(同减1pct),系公司提升用工效率;营业税金及附加占比0.7％(同减0.1pct);经营活动现金流净额1.93亿元(同增64％),系公司加盟店和学校渠道收入增加。其中2023Q2营收6.86亿元(同增13％),归母净利润0.21亿元(2022Q2为-0.26亿元),二季度实现扭亏为盈;毛利率31.28％(同增2pct),净利率3％(同增7pct),销售费用率23.49％(同减5pct),管理费用率1.55％(同减1pct),营业税金及附加占比0.67％(同减0.5pct)。

   加盟店稳步扩张,门店优化初见成效

   分渠道看,2023H1直营门店/加盟门店/经销渠道/直销渠道/线上渠道营收分别为3.14/4.58/1.64/1.91/0.31亿元,同比-6％/+15％/-19％/+36％/+144％;其中2023Q2营收分别为1.71/2.45/0.88/1.12/0.13亿元,同比+3％/+20％/-22％/+37％/+132％,加盟门店稳步扩张。分区域看,2023H1华东地区/线上销售分别为11.27/0.31亿元,同比+5％/+144％,线上销售增速亮眼。截至2023H1末,华东地区直营门店/华东地区加盟店分别为622/1374家,整体净增加67家门店。上半年公司新布局江苏淮安、南通市场,上述区域门店日销售业绩8000元以上占比50％,门店均达到预期盈利目标。

   盈利预测

   我们看好公司在华东地区持续扩张门店,凭借低温奶和烘焙产品两条腿走路,有望打开外埠市场。预计2023-2025年EPS为0.21/0.31/0.43元,当前股价对应PE分别为59/40/28倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料成本上涨风险、食品安全风险。