天娱数科(002354):营收稳步向上,关注数字人进展

上半年收入增长17.7％,归母净利润回正。1)2023上半年,公司收入10.0亿元,同比增长17.7％,主要由流量业务推动。归母净利润0.1亿元,同比增长177.8％。2)2023年第二季度,公司收入5.3亿元,同比增长49.1％;

   归母净利润0.02亿元,同比增长109.0％,增速环比加快97.1个百分点。3)第二季度公司的毛利率/净利率分别为17.2％/0.6％,同比-0.8/+5.4个百分点,销售/管理/财务/研发费用率分别为6.8％/8.0％/0.0％/2.2％,分别同比下降0.1/0.7/0.1/1.5个百分点。

   数字效果流量业务收入增长20％,AI赋能下电竞收入和毛利率提升。1)数字效果流量方面,天神互动旗下移动应用分发软件"爱思助手"的总注册用户数达2.99亿(近半年增长0.13亿),主要为抖音、快手、小红书等头部应用提供推广服务,2023上半年天神互动收入/净利润分别为1.0/0.1亿元,同比-6.4％/-76.5％;流量代理业务方面,聚为科技主要在抖音、快手平台为品牌商家提供全链路智能营销服务,上半年收入/净利润分别为7.8/-0.2亿元,同比+27.0％/-471.6％。数字效果流量业务净利率下降原因主要是人工及品牌孵化费用增加。2)品牌内容流量方面,由于下游客户需求仍较疲弱,上半年收入/净利润分别为0.85/0.03亿元,分别同比-23.4％/-55.4％。3)电竞平台上半年收入0.2亿,同比增长17.8％,主要由于AI赋能用户洞察,提升了新用户注册数、留存率及付费率。

   AIGC时代,公司的"数据+算法+场景"优势有望放大。2022年底至今国内外的多家企业陆续发布各自的大模型,AIGC科技底座加强。公司领先布局数字人,"天妤""安思鹤"等已有内容和人气积累,并于2月接入百度文心一言推动与用户的互动;在营销方面,AI赋能内容创作和智能投放,2023H1公司使用智能营销助手生产短视频近100万支,还实现了品牌内容营销的"千人千面"。此外,AIGC还赋能游戏业务的美术、素材制作、场景生成、开发测试等环节,实现降本增效。

   风险提示:应用落地不及预期;参股公司亏损或减值等。

   投资建议:公司前瞻布局数字人业务,AIGC赋能有望打开成长新机遇,维持"增持"评级。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.63/1.77/2.47亿元,同比增速122％/180％/40％;摊薄EPS=0.04/0.11/0.15元,当前股价对应同期PE=149/53/38x。公司在数据、场景等领域具备较好资源储备,AIGC赋能内容生产与数字人商业价值放大,维持"增持"评级。