江化微(603078):Q2业绩同环比提升,需求回暖+新产能释放将推动业绩高增

公司发布2023年中报:报告期内,公司实现营收4.99亿元(YoY+6％),实现归母净利润0.65亿元(YoY+5％),实现扣非归母净利润0.62亿元(YoY+8％),业绩基本符合预期。其中23Q2年单季度实现营收2.73亿元(YoY+21％,QoQ+21％),实现归母净利润0.38亿元(YoY+33％,QoQ+42％),实现扣非归母净利润0.36亿元(YoY+46％,QoQ+41％),业绩同环比均实现大幅提升。23Q2公司综合毛利率29.21％,同、环比分别变动+4.27pct、+2.27pct,净利率10.87％,同、环比分别变动-0.33pct、+2.05pct,盈利能力环比提升。

   三基地建设贴近下游客户,G5产能释放构筑核心竞争力。报告期内,公司超净高纯试剂完成销售4.75万吨(YoY+29％),产品均价0.69万元/吨(YoY-22％),实现收入3.26亿元(YoY+1％),毛利率29.78％;光刻胶配套试剂完成销售1.58万吨(YoY+38％),产品均价1.10万元/吨(YoY-14％),实现收入1.73亿元(YoY+19％),毛利率25.15％。

   公司产品均价同比下滑较多,主要原因:1)部分原材料如磷酸、48％氢氧化钠、盐酸、二乙二醇单丁醚、冰乙酸、25％TMAH等价格同比分别下调30％、22％、32％、39％、39％、10％;2)国内中低端产品同质化竞争加剧。公司江阴本部及镇江基地,位于长三角核心地段,可快速响应长三角及安徽等地客户需求;四川眉山基地紧靠成渝电子产业集群,可快速响应成都、重庆、西安等地客户的现地化需求。随着下游各领域需求回暖,叠加镇江、眉山基地产能爬坡、及下游验证导入,公司业绩有望加速释放。尤其G5等级产品的放量,公司有望切入国内主流芯片厂,成长潜力充足。

   持续强化高端产品研发,巩固行业领先地位。2023H1公司研发费用为3160万元,占销售收入比率为6.33％,同比增长2.74pct。具体研发项目上,半导体产品研发向高端蚀刻液、清洗剂方向持续发力,6-8寸半导体封测铜酸量产、12寸晶圆IGBT制程TiN腐蚀液量产、12寸晶圆旋转蚀刻系硅腐蚀量产、12寸晶圆PM/PMAEBR量产;平板显示研发低成本有机系剥离液技术突破,京东方低Profile高精度铝腐蚀液量产。随着研发的持续投入,公司产品线越发齐全,竞争优势将进一步增加。

   投资分析意见:暂维持公司2023-2025年归母净利润预测为1.54、2.42、3.63亿元,当前市值对应PE分别为36、23、16X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)新产能释放及下游验证导入不及预期;2)原材料价格大幅波动;3)下游需求恢复不及预期。