美芯晟(688458):无线充芯片领军厂商,光传感、CAN SBC开拓新成长-深度报告

竞争优势明显的无线充领军厂商,产品结构持续升级。公司在过去几年间持续完成业务升级,由LED驱动拓展至无线充电芯片,并布局光传感和CABSBC等蓝海市场。LED照明驱动景气上行,以及无线充电芯片放量带动公司营业收入持续增长,从2019年1.5亿到2022年4.41亿,年复合增长率高达43.16％,2022年无线充电营业收入占比超24％。持续重视研发是公司实现突破的基础,公司高管及核心技术人员具有深厚产业及研发经验,截至2022年年末公司研发人员114名,占比高达57.29％。

   深耕核心技术,无线充电业务前景广阔。无线充电芯片具有方便、快捷、易用等优势,近年来市场不断增长。StrategyAnalytics数据显示,预计2019-2025年,无线充电设备出货量的复合增长率将保持在24％以上。美芯晟依托超前的技术架构和稳定的客户基础,不断升级产品并提高市场渗透率,现已实现无线充电接收端与发射端双端口1-100W系列化功率覆盖;车规无线充电芯片新品也进入验证阶段。美芯晟已成为客户A无线充芯片主要供应商之一,且进入了荣耀、传音等头部手机品牌供应链,无线充电业务成长空间广阔。

   布局光传感与CANSBC,开拓营收新成长曲线。公司布局光传感及CANSBC新品,其中光传感芯片广泛应用于消费电子、汽车电子等领域,据MMRResearch预计,光学传感器全球市场规模将从2021年23.1亿美元增加至2029年的71.6亿美元,2021-2029年CAGR将达到15.2％。美芯晟背靠客户资源和自有工艺,开发信号链-光传感芯片产品,已进入客户验证期。CANSBC芯片剑指汽车蓝海市场,市场增长速度快,目前仅有海外英飞凌与NXP量产,公司与理想合作开发国内首颗车规级SBC芯片,国产替代可期。

   LED照明驱动向智能方向发展,加速产品迭代。环保节能浪潮下,LED照明市场迅速拓展。根据中商产业研究院数据,2021年全球LED照明市场规模达到10619亿元,预计2026年将增长至11960亿元,年复合增长率1.9％。LED照明驱动芯片是美芯晟的主营产品,2022年收入占比超7成。美芯晟由LED通用照明驱动起家,现逐步向智能照明驱动方向拓展,推出代表性的高PF开关电源驱动芯片系列产品和智能驱动系列产品。未来美芯晟将加速LED照明驱动产品迭代,推动高压、三段、线性恒流LED驱动芯片等新品亮相。

   投资建议:我们预计2023-25年公司归母净利为0.82/1.63/2.48亿元,对应PE80/40/26倍,我们认为公司在无线充芯片领域竞争力明显,且进军光传感、CANSBC蓝海市场,成长路径清晰。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:LED照明驱动芯片毛利率下降的风险;无线充电系列产品市场拓展不及预期的风险;新产品高研发投入失败的风险