齐心集团(002301):B2B办公物资稳步增长,23Q2利润端修复

事件:公司发布2023年半年度报告:2023H1公司实现收入44.53亿元,同比+4.51％;归母净利润0.81亿元,同比-5.47％;扣非后归母净利润0.74亿元,同比+2.74％。其中,2023Q2公司实现收入25.42亿元,同比+20.31％;归母净利润0.36亿元,同比+18.83％;扣非后归母净利润0.31亿元,同比+109.01％。收入端实现稳步正增长,利润端修复。受公司业务运营能力提升及效率改善、客户回款加快影响,2023H1公司经营活动现金流量净额1.12亿元,同比+52.06％,其中,2023Q2经营活动现金流量净额1.04亿元,同比+32.13％,表现靓丽。

   办公物资稳增,互联网SaaS软件及服务短期承压分产品看,2023H1公司办公物资、互联网SaaS软件及服务分别实现收入43.97、0.44亿元,同比分别+6.50％、-64.42％,其中办公物资业务收入占比同比+1.84pct至98.74％,对收入贡献进一步扩大;互联网SaaS软件及服务业务由于其技术专业务场景项目落地不能较好匹配,未能有效转化导致收入承压。毛利率方面,2023H1办公物资、互联网SaaS软件及服务毛利率分别为8.68％、41.84％,同比分别-0.43pct、-7.74pct,盈利能力略有下滑,其中,办公物资业务毛利率下滑预计主要与供应产品结构有关。

   盈利能力有所下滑,期间费用率管控良好2023H1公司毛利率、净利率分别为9.12％、1.68％,同比分别-1.23pct、-0.31pct,其中2023Q2公司毛利率、净利率分别为8.33％、1.31％,同比分别-2.14pct、-0.05pct,盈利能力有所下滑,主要与低毛利率的办公物资业务收入占比提升有关。期间费用率方面,2023H1公司期间费用率为6.51％,同比-0.24pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.69％、1.71％、0.77％、-0.67％,同比分别+0.02pct、-0.26pct、-0.31pct、+0.31pct。分季度看,2023Q2公司期间费用率为5.67％,同比-0.64pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.21％、1.56％、0.55％、-0.65％,同比分别-0.55pct、-0.62pct、-0.51pct、+1.05pct,期间费用率管控良好。

   投资建议:齐心集团作为B2B办公物资集采领先企业,客户资源优势、品牌知名度、数字化运营和交付服务等能力突出,持续受益于阳光采购政策推进,公司存量客户放量及新增客户拓展,维持此前预测,预计公司2023-2025年收入分别为109.83/137.04/168.33亿元,同比分别+27.27％/+24.78％/+22.83％;归母净利润分别为2.49/3.28/4.21亿元,同比分别+96.58％/+31.82％/+28.39％,对应PE分别为20/15/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游客户需求释放不及预期风险;客户拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险。