盈趣科技(002925):创新消费电子筑底,多元矩阵保障成长

公司发布2023半年报:2023H1实现收入18.44亿元(同比-19.4％),归母净利润2.03亿元(同比-40.8％),扣非归母净利润1.71亿元(同比-45.3％);单Q2实现收入9.72亿元(同比-2.4％),归母净利润1.23亿元(同比-34.5％),扣非归母净利润1.28亿元(同比-28.6％)。收入承压主要系雕刻机海外终端需求疲软＆客户高库存扰乱下单节奏,预计非雕刻机业务增长稳健;盈利承压主要系2022年同期汇兑收益基数较高。

   创新消费电子:2023H1收入实现5.15亿元(同比-58.8％),毛利率为33.9％(同比+8.5％),承压主要系雕刻机、电踏车等品类下游疲软、客户去库,但根据我们跟踪,Cricut库存已见低,预计Q2环比修复,此后受益于新品推动、旺季促销,逐季提升可期。电子烟方面核心模组稳步爬坡,预计Q2表现稳健,亟待Q3整机量产,逐步贡献重要增量。

   智能控制部件:2023H1收入实现6.27亿元(同比+30.4％),毛利率为22.6％(同比-5.6pct)。表现靓丽主要系1)水冷快速修复,2)持续开拓高价值新品,切入大客户新事业部;毛利承压主要系并表上海亨井后产品结构改变。

   健康环境:2023H1收入实现2.60亿元(同比+64.9％),毛利率为36.9％(同比+13.1pct)。高增主要系子公司众环科技大型空气净化器取得重大突破,且持续开发新品(穿戴净化器、商务净水器、光疗产品、节能产品等)。未来公司将进军国内市场,以母婴级空气净化产品为突破口,高增有望延续。

   汽车电子:2023H1收入实现2.19亿元(同比+44.3％),毛利率为29.3％(同比+0.9pct)。表现靓丽主要系紧抓行业趋势,在上海建设研发、市场、制造中心,整合各方资源形成合力,持续推出新品(座椅长滑轨控制模块、方向盘HOD模块、车载冰箱控制模块)。此外,公司积极开发合资品牌和国际品牌主机厂客户(H1已获两家供应商资质),客户矩阵逐步丰富。

   毛利修复,净利受汇率扰动影响。2023H1毛利率为30.5％(同比+3.2pct),净利率为11.0％(同比-4.0pct);单Q2毛利率为31.1％(同比+4.3pct),净利率为12.7％(同比-6.2pct)。毛利修复主要系汇率支撑及原材料价格低位,净利承压主要系2022H1汇兑收益基数较高(2023H1汇兑收益为0.39亿元,同比下滑66％)＆远期结售汇致公允价值变动损益0.21亿元。从费用表现来看,单Q2期间费用率为12.7％(同比+8.0pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1％/6.8％/9.3％/-5.4％(同比+0.3pct/+1.0pct/+0.2pct/+6.5pct)。

   现金流略承压,营运能力保持稳定。2023H1净经营现金流为2.97亿元(同比-2.63亿元),单Q2为2.04亿元(同比-2.01亿元),承压主要系销售下滑。营运能力方面,截至2023H1应收账款周转天数为107.59天(同比+4.42天),应付账款周转天数为102.21天(同比+5.83天),存货周转天数为123.14天(同比-0.58天),维持稳定。

   盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润为6.0/8.1/10.7亿元,对应PE分别为22.9X、17.1X、12.9X,盈利略下调主要系雕刻机修复＆电子烟爬坡节奏略缓于预期,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求恢复低于预期、产能爬坡不及预期。