京能电力(600578):2Q23小幅转亏,新机组持续落地

1H23归母净利yoy-28％,下调盈利预测与目标价京能电力发布半年报,1H23实现营收150.07亿元(yoy+7％),归母净利3.68亿元(yoy-28％),扣非净利3.53亿元(yoy-29％)。其中2Q23实现营收64.30亿元(yoy+3％,qoq-25％),归母净利-3919万元(yoy-118％,qoq-110％)。根据在建项目进度、利用小时数和煤价变化下调盈利预测,预计23-25年归母净利润10.9/14.5/15.8亿元(前值13.6/18.3/20.2亿元),BPS3.69/3.74/3.76元(前值3.73/3.80/3.83元)。参考可比23年PB均值1.1x(Wind一致预期),给予公司23年1.1x目标PB,目标价4.06元(前值4.10元基于23年1.1xPB),维持"增持"评级。

   煤电电量持续增长,电价波动受现货市场影响1H23公司发电量同比+10％至399亿千瓦时,公司发电机组送电区域需求持续回升;其中火电发电量同比+9％至397亿千瓦时。1H23公司上网电价随行就市波动,发电机组主要分布区域电力现货市场全面铺开。京宁二期#3/#4机组(各66万千瓦)陆续于22年底/23年4月投产,并在2023年贡献发电增量;京泰二期(2x66万千瓦)计划于23年8月投运。2023年4月公司公告拟投资涿州热电200万千瓦扩建项目,计划于2026年投产,截至目前已开展土地征收工作;7月公司公告秦皇岛热电二期2x66万千瓦获得核准。

   新能源指标逐步落地,有望贡献发电增量公司立足区位优势,积极争取电力外送通道新能源发展指标,以及灵活性改造容量新能源配置指标。2023年新能源项目计划投产20万千瓦、均为光伏项目,180万千瓦风电项目已陆续开工建设。1H23公司新能源发电2亿千瓦时,随着在建项目陆续投产,新能源电量规模有望持续大幅增长。

   业绩弹性充足,维持增持评级火电行业基本面筑底回升,公司2Q23短暂亏损,但2023-2025年业绩弹性仍然充足。可比公司23年PB均值1.1x(Wind一致预期),公司当前股价对应23年0.92xPB。公司火电资产优质,给予公司23年1.1xPB,目标价4.06元/股。维持增持评级。

   风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。