首都在线(300846):AI算力云龙头,谱写智算新篇章

事件概述

   2023年8月14日公司发布2023年半年报,H1实现营业收入5.62亿元,同比下降4.49％。实现归母净利润-1.02亿元,同比下降106.87％。分析判断:

   公司经营持续优化,智能算力业务未来可期收入端来看,公司H1实现营收5.62亿元,同比下降4.49％,然而从Q2判断,公司实现营收2.91亿元,同比增长3.46％,环比增长7.52％,公司H1实现归母净利润-1.02亿元,同比下降106.87％,季度亏损额环比减少21.48％,亏损额进一步减少。收入结构上来看,收入构成包括云计算及相关服务19,035.22万元,IDC服务收入35,328.00万元,其他收入1,854.05万元,营收分别同比增长8.3％、-22.09％、2.6％.从公司经营结构上看,IDC业务稳步增长实属不易,传统IDC业务供给侧发生了颠覆性变化,大带宽收入增长较为缓慢。而公司传统IDC业务稳中向好,目前以现金方式收购怀来智慧云港科技有限公司100％股权,积极拓展自有机房资源统筹布局,智慧云港持有位于怀来县的国有建设用地使用权,已获建设3,200个高效低功耗服务器机柜的数据中心的相关核准。公司云计算及相关业务短期承压,而智能算力业务势头强劲。海外云业务方面,报告期内,公司云计算业务受互联网、游戏行业客户业绩增速下降的影响,导致收入增速不稳定,公司目前正在积极拓展新的行业客户,通过优化客户结构,以保障未来收入稳定和可持续增长。而AI云业务实为公司第二增长曲线,公司2023年对GPU算力平台进行二次转型升级,报告期内,公司上线文生图Ma aS应用,目前实现了端到端的完全打通,目前已提供给头部游戏企业试用。

   公司下游客户占比不断优化,游戏业务静待花开从公司下游结构占比来看,电商、游戏、计算机软件、视频、在线教育、其他营业收入分别为0.71亿元、0.95亿元、1.61亿元、0.42亿元、0.2亿元、1.69亿元,分别占比12.63％、16.90％、0.28％、7.47％、3.56％、30.19％,营收同比分别增加-15.74％、-22.35％、-0.54％、11.62％、-23.94％、11.59％。其中游戏行业,2023年游戏行业发展呈现两点变化,其一为版号发放进入宽松期,游戏行业有望向好发展。其二,AI游戏成为颠覆性趋势,游戏厂商纷纷布局AI游戏,游戏对云计算的需求从通用CPU向GPU转型,对GPU算力的需求即将大增。我们判断未来随着公司智算云规模化部署,游戏云对GPU算力需求持续增加,公司游戏业务有迎来黄金发展周期。

   AIGC背景下,AI算力云龙头迎来黄金发展周期大模型是人工智能发展的必然趋势,也是辅助式人工智能向通用性人工智能转变的坚实底座,算力是打造大模型生态的必备基础,平台是算力的桥梁。大模型开启算力军备赛,大模型参数呈现指数规模,引爆海量算力需求。公司属于AI算力云龙头,已经从原有的IaaS服务转为向客户提供IDC、IaaS、RaaS、PaaS的混合云全栈服务,可就近为高算力业务场景如云游戏、AI、XR、数字人、数字孪生、元宇宙、智能制造等各领域提供了算力支持。

   公司坐拥算力和算力网络双重竞争优势,公司对边缘算力平台向智算云平台进行了升级,2023年上半年,公司将原有的新一代边缘计算平台进行了产品迭代,升级成为同时满足云渲染、AI训推一体的高性能异构智算平台,同时后续将不断迭代升级。根据公司半年报,公司主要以消化2022年投资建成的GPU平台资源为主,没有进一步扩大GPU产能,已完成去库存业绩目标,伴随着国家对于大模型监管政策的出台,大模型B端商业化价值将逐渐显现,国内大模型的产业发展趋势将逐渐明朗,同时公司将积极筹备高端算力资源池的扩建工作。我们认为公司以算力云开启全新增长曲线的主逻辑依旧坚挺。

   投资建议

   根据公司2023年半年报业绩披露,下调2023年-2025年公司营收预测16.05/21.02/28.01亿元至13.74/18.05/22.99亿元,下调归母净利润为0.74/1.74/3.35亿元至-0.23/0.84/1.78亿元,下调每股收益(EPS)为0.16/0.37/0.72元至-0.05/0.84/1.78元。2023年8月16日总市值为64亿元,收盘价为13.75元,对应PS为4.7/3.5/2.8倍,依旧坚定看好,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)市场竞争加剧风险;2)业务经营风险;3)固定资产折旧大幅增加的风险;4)AI云不及预期的风险。