汇成股份(688403):DDIC行业触底反弹,供应链本土化持续推进

公司发布2023年半年度报告。2023年3月起DDIC市场快速回暖,带动封测需求回升,公司业绩亦同步反弹。可转债募资扩充12寸产能,配套供应链本土化需求。维持增持评级。

   支撑评级的要点2023年二季度业绩底部显著反弹。2023年上半年公司营收5.57亿元,YoY+20.6％;毛利率24.0％,YoY-6.7percents;归母净利润8,204万元,YoY-11.3％;扣非归母净利润6,305万元,YoY-12.2％。2023年二季度公司营收3.16亿元,QoQ+30.8％,YoY+36.3％;毛利率26.7％,QoQ+6.3percents,YoY-4.5percents;归母净利润5,574万元,QoQ+111.9％,YoY+27.1％;扣非归母净利润4,590万元,QoQ+167.5％,YoY+23.6％。

   DDIC行业底部复苏。2023年一季度,显示驱动芯片整体延续2022年下半年的低迷。随着下游库存去化临近尾声,叠加大尺寸面板需求逐步复苏影响,自2023年3月起,DDIC市场快速回暖。联咏、瑞鼎、敦泰等台湾DDIC设计企业月度营收自3月起底部复苏。设计环节复苏带动上游晶圆厂和封测厂稼动率回升。封测需求快速提升,汇成股份二季度业绩环比亦有显著反弹。

   公司持续扩产推进本土化。根据CinnoResearch数据,截至2021年,中国大陆面板本土化率约65％,DDIC本土化率约16％,中国大陆DDIC本土化率依然远远低于面板本土化率。汇成股份客户包括联咏、天钰、奕力、瑞鼎、奇景、矽创、集创北方等全球知名DDIC企业。公司拟可转债募资扩充12寸封测产能,配套供应链本土化进程。

   估值考虑到DDIC行业边际性复苏,公司长期亦有望受益于面板产业链本土化需求。我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为12.00、14.79、17.59亿元,EPS分别为0.19、0.27、0.36元,对应的PE分别为53.3、37.5、28.1倍。维持增持评级。

   评级面临的主要风险消费电子复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品和工艺平台研发进度不及预期。