思瑞浦(688536):二季度业绩承压,静待需求回暖

事件

   公司发布2023年半年报,根据公告,公司23H1实现收入6.12亿元,同比减少38.68％;实现归母净利润0.14亿元,同比减少94.01％;实现扣非归母净利润-0.30亿元,同比下滑115.42％;毛利率54.74％,净利率2.30％。

   23Q2,公司实现单季度收入3.05亿元,同比减少45.16％,环比减少0.65％;实现单季度归母净利润0.12亿元,同比减少91.33％,环比增长500.00％;实现单季度扣非归母净利润-0.11亿元,同比减少1.31亿元,环比增长0.08亿元;毛利率51.61％,环比下降6.24pct,净利率4.08％。

   存货方面,截至报告期末,公司存货约3.65亿元,相比23Q1末增长0.27亿元。存货周转天数方面,截至报告期末,公司存货周转天数约213.09天,相比23Q1末减少约5.46天。

   受市场景气度疲软影响,公司23H1收入有所下滑

   受终端市场景气度影响,客户需求下降,公司23H1收入有所下滑。其中,信号链收入约4.81亿元(占收入比78.53％),同比下滑31.03％,电源管理收入约1.28亿元(占收入比20.85％),同比下滑57.63％。我们认为,公司电源管理业务的收入降幅相对更大的主要原因系电源管理芯片市场更加开放且竞争激烈。

   市场竞争加剧,短期内公司盈利能力承压

   毛利率方面,公司23H1毛利率约54.74％,同比减少3.58pct;23Q2单季度毛利率51.61％,环比减少6.24pct,主要原因系终端消费动力不足,行业及终端市场出现了去库存状况,导致市场竞争不断加剧。23Q2公司单季度归母净利润环比实现一定增长,其主要原因系公司23Q2的其他收益与公允价值变动净收益增长较大。我们认为,随着终端需求在23Q4逐渐复苏,公司业绩也有望随市场恢复而逐渐改善。

   持续开拓新领域与新市场,促进自身市占率提高

   公司积极拓展工控、汽车、光伏、储能等市场,持续完善并拓宽产品线。在信号链芯片领域,公司加大力度推出汽车级产品芯片,汽车级CAN收发器全系列量产;在电源管理芯片领域,公司在23H1推出线性稳压器TPL8033、电压基准芯片TPR50系列、汽车级推挽变压器驱动芯片TPM650xQ系列等多款新品;在嵌入式处理器领域,公司首款MCU产品处于工程样片验证阶段,初步功能验证结果满足设计目标,部分指标达到延伸目标。随着公司产品线的丰富,市占率有望进一步提升。

   拟收购创芯微,持续向综合性模拟芯片厂商迈进创芯微主营产品包括电池管理类芯片和电源管理类芯片,产品已成功导入传音、OPPO、VIVO、小米、沃尔玛等一流客户并大批量使用。由于公司与创芯微同为模拟芯片设计企业,双方在产品品类、技术积累及客户资源等方面均有协同空间。产品品类方面,公司可通过收购创芯微迅速丰富和完善电池管理和电源管理芯片产品线,更好地满足客户多元化需求,增强市场竞争力;技术研发方面,公司可通过收购创芯微扩充研发团队、增强研发实力;客户资源方面,公司可通过收购创芯微快速切入消费类芯片领域,拓宽终端客户覆盖群体。若收购成功,有望加速提升公司业务规模,增强公司持续经营能力与市场竞争力。

   投资建议

   我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为1.01/2.65/3.35亿元,对应PE为259.02/98.70/78.23倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期、市场竞争格局、新品研发不及预期风险。