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传智教育(003032):扎根就业铸就品牌,突破创新谋职教发展-首次覆盖报告

东方证券   2023-08-04发布
深耕IT培训领域,22年精细化经营的能力得到兑现。传智教育成立于2006年,公司核心业务为IT线下培训,借助优质的教学品牌逐步向学历体系渗透。2022年收入增长亮眼,实现收入8.03亿元(yoy+20.93%),需求复苏叠加公司降本增效归母净利润1.81亿元(yoy+135%),营业利润率达到24.8%,经营能力出众。

   IT产业对人才需求高,课程形式决定适配人群。针对不同人群产品适配度有所差异,线上产品服务属性弱,更适合有经验的工程师主动学习,部分课程也更倾向多短平快的产品,甚至部分产品为流量型产品,线上就业课程更多满足差异化需求。

   传智是以线下重服务的交付模式,针对二次就业和应届求职者就业能力改造,通过半年集中式的教学和实践,以就业作为结果导向,在利基需求上实现稳定的盈利。

   品牌上行遵从教育规律,自身产品迭代能力是关键。IT培训对课程迭代能力要求高,可以看到18年传智成功抓住微服务架构的变迁,快速实现大周期产品迭代,教学项目适配中小企业数字化升级,同时在17年完成第一阶段的城市扩张(18-19年为公司增长小高峰,且主力课程反超同业,预计差距持续扩大)。23年适配云原生开发架构升级为SpringCloudAlibaba,行业内持续保持差异化的领先地位,疫情后有望在渗透新城市助力下修复成长性。大模型产品更多是服务层的能力,对软件服务构架影响较弱,反而会刺激相关大数据课程的需求。综合来看,产品基因扎根于整体团队,能够在持续收获产业变迁的红利。

   职业教育产教融合是大方向,公司积极探索布局方向。产教融合涉及多方主体,产业机构、培训机构、学校机构,诉求和能力存在明显差异。公司通过自营中职和高职切入学历教育赛道,发挥现有IT培训教学经验的优势,有望在学历职业教育市场化早期阶段积累新经验,在职业培训之外获得第二增长点。

   公司办学口碑优异,产品竞争力强,就业率在疫情影响下依然维持在高位。我们预测公司23-25E收入为8.65/9.97/11.23亿元,归母净利润为1.87/2.19/2.53亿元,采用自由现金流估值方法,对应77.10亿市值,对应目标价19.16元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   业务扩大教学质量难以保持;行业竞争格局激化;IT人才需求减少

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