炬芯科技(688049):致力蓝牙音频SoC,AI助力智能交互体验

致力于蓝牙音频SoC,新一代智能手表芯片推出有望助力成长

   炬芯科技专注于中高端智能音频SoC芯片,现有三大产品系列,分别为蓝牙音频SoC芯片、便携式音视频SoC芯片和智能语音交互SoC芯片。蓝牙音频SoC芯片作为公司主力产品,2022年营收占比为65.31％;产品主要应用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、智能手表等领域。1)在蓝牙音箱领域,公司已成为行业终端品牌的主流供应商并已实现中高端蓝牙音箱SoC的国产替代,下游客户包括SONY、哈曼、安克创新、华为、小米、罗技等厂商。2)在蓝牙耳机领域,公司积极耕耘差异化市场;依据2022年年报信息,支持开放式耳机的中高端蓝牙耳机芯片ATS302X以及新一代支持LEAudio、更低功耗的无线电竞耳机芯片已开始出货;产品已进入荣耀、realme、传音等终端耳机品牌供应链。3)在智能手表领域,公司率先推出蓝牙双模智能手表单芯片方案,第一代高集成度智能手表芯片ATS308X现作为主控芯片应用于Noise、Fire-Boltt、realme、boAt等多款终端手表机型中。新一代智能手表芯片预计将于今年推出市场;该芯片延用多核异构的SoC设计架构,CPU性能大幅提升,内存加大近2倍,同时支持2DGPU和2.5DGPU双加速引擎。

   AI助力场景多元化升级,卓越技术满足端侧应用需求

   在AI大模型赋能下,下游应用场景愈发多元化,同时人机交互体验大幅提升。随着云端大模型智能化程度不断提高,端侧SoC芯片需具备更强的算力、更低的功耗。依据2023年3月投资者活动纪要,公司便携式音视频SoC芯片具有明显的低功耗竞争优势,待机功耗低至10uA以下,音乐播放功耗最低可达6mA。公司的语音交互产品具有语音前处理和音效后处理技术、多MIC阵列技术、语音识别及语音处理加速、音视频编解码技术,专注于端侧应用,可结合相应算法实现端侧语音采集、语音前处理,语音识别及和云端语音数据交互等功能;产品已成熟量产运用于智能空调、智能家居面板、蓝牙语音遥控器、语音鼠标、翻译棒以及智能录音笔等产品中。公司的智能录音笔芯片已覆盖科大讯飞、飞利浦和汉王等终端品牌。此外,公司在研的新一代智能蓝牙音频芯片集成通用存内计算架构的AI算法硬件加速引擎,可显著降低数据搬移存储效率和功耗的开销,大幅提高算力的同时,满足端侧设备的低功耗要求。

   盈利预测

   1)蓝牙音频SoC芯片:SIG数据显示2023年到2027年全球蓝牙音频产品的年复合增长率为6％。根据Counterpoint数据,2022年全球智能手表市场出货量同增12％;其中印度市场同增151％,占比升至21％,超越中国成为第二大智能手表市场;公司智能手表芯片已导入印度智能手表厂商Noise和Fire-Boltt。预计2023-2025年,公司蓝牙音频SoC芯片销售增长率分别为45％/40％/30％,毛利率分别为38.97％/40.71％/41.63％。2)便携式音视频SoC芯片:该产品是公司最早耕耘、最成熟的产品线,行业整体比较稳定。预计2023-2025年,公司便携式音视频SoC芯片销售增长率分别为10％/8％/5％,毛利率分别为48.77％/49.72％/49.91％。

   3)智能语音交互SoC芯片:中国语音产业联盟指出,2022年全球智能语音产业规模将达351.2亿美元,同增33.1％;根据德勤统计数据,2022年我国智能语音市场规模为341亿元,同增13.4％。预计2023-2025年,公司智能语音交互SoC芯片销售增长率分别为40％/40％/40％,毛利率分别为30.26％/35.24％/39.86％。

   投资建议:公司持续发展高品质、高附加值国产智能音频SoC芯片。我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为5.6/7.43/9.38亿元,增速分别为35％/32.8％/26.2％;归母净利润分别为0.72/1.04/1.32亿元,增速分别为34.6％/43.6％/27.2％;对应PE分别为55.4/38.6/30.4倍,行业均值分别为69.71/50.01/38.64,考虑公司目前营收体量还相对较小,随着公司新品的不断推出未来发展空间足。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游市场需求恢复不及预期,产品研发或验证进程不及预期,蓝牙耳机SoC芯片市场竞争加剧风险,国际贸易摩擦风险等。