四川路桥(600039):23H1业绩符合预期,订单较快增长

23H1扣非归母净利同比+21％(重述),维持"买入"评级7月18日公司发布半年度业绩预增公告:23H1实现归母净利55.4亿,同比+51.4％(未重述),同比+20.6％(已重述);实现扣非归母净利55.0亿,同比+52.8％(未重述),同比+21.3％(已重述),归母净利基本符合我们的预期(55.1亿)。考虑到经济缓慢复苏,尽管四川省投资增速相对全国保持更快增长,但预计一定程度仍将受到全国节奏影响,故我们下调收入预计,调整23-25年归母净利预测为135/160/197亿(前值141/170/197亿),截至7月18日可比公司23年Wind一致预期均值7xPE,我们认为公司新业务放量有望带来更高利润弹性,且22年公司现金分红率高于可比公司,给予公司23年8xPE,目标价12.40元(前值12.97元),维持"买入"评级。

   23Q2扣非归母净利同比+12.1％,环比+3.1％公司23Q2实现归母净利润28.1亿元,同比+10.8％,环比+2.6％;扣非归母净利27.9亿元,同比+12.1％,环比+3.1％。我们认为虽然Q2归母净利润增速较Q1有所放缓,但23H1累计增速仍实现了20.6％的较快增长,体现出四川省较强的投资韧性。根据四川省交通运输厅,全省上半年公路水路交通建设完成投资1445亿元,同比+27％,创历史新高,其中,高速公路完成投资708.22亿元,国省干线完成投资402.44亿元,农村公路完成投资201.52亿元,内河水运完成投资32.45亿元。

   23H1订单同比+34％,维持较快增长据2023年四川省政府工作报告,四川"十四五"将完成综合交通投资1.5万亿,展望23年下半年,我们认为公司在四川省较高景气的投资支撑下,全年有望维持较快水平增长。2023H1公司累计中标项目金额739亿元,同比+33.6％,其中23Q2中标450亿,同比+10％(未重述)。分领域看,23H1基建/房建/其他分别新签707/30/2亿元,同比+38％/-25％/+1692％,核心基建业务订单维持较快增长态势。

   新产业加快布局,23年有望放量公司立足工程主业,加快矿产及锂电新材料、绿电清洁能源等新兴产业的投资布局。22年子公司蜀道新材料实现收入/净利润34.9/1.3亿元,已开始贡献利润,随着三元正极材料二期及磷酸铁锂项目持续推进建设,新材料板块有望在23年迎来放量,为公司业绩带来新增长。

   风险提示:锂电矿产、材料业务发展不及预期;订单增长持续性不及预期。