杭可科技(688006):锂电后段龙头,有望受益海外扩产潮-深度研究

后段设备龙头,主营业务高增。公司聚焦于锂电后段设备,主营产品包括充放电设备、内阻测试仪等其他设备,是国内少数充放电设备可覆盖电池全形态的公司。22年公司实现营收34.54亿元,同比增长39.09％,扣非归母净利润4.91亿元,同比增长108.66％,其中充放电设备业务实现营收30.33亿元,同比增长67.01％。

   动力储能消费齐发力,锂电设备需求高增。随着下游新能源车、储能、消费电子快速发展,锂离子电池需求不断增加,电池厂投资意愿增强,带动锂电设备需求高增。根据我们的测算,22年全球锂电设备市场空间达到1717亿元,预计2025年达到2240亿元,CAGR=9.26％。海外市场增量效应明显,22年海外锂电设备市场空间达到302亿元,预计2025年达到828亿元,CAGR=39.90％。

   两条腿走路,充分受益海外扩产潮。1)在国内,公司与亿纬锂能、远景动力保持密切的合作关系。2022年1月公司获得亿纬锂能定点,合计中标锂电设备4.97亿元人民币。2023年3月公司中标远景动力英国和法国扩产项目,金额总计11745.28万美元。2)在海外,公司与LGES、SKOn等海外知名电池厂商深度绑定。2022年LG欧洲/亚洲/北美产能分别为70/114/15GWh,预计25年总产能达到555GWh。2025年SKOn产能预计达到220GWh,2030年产能预计达到500GWh。公司作为LGES和SKOn的关键后段设备供应商有望受益,海外订单将进一步放大。

   【投资建议】

   考虑到公司核心海外客户扩产加速,相关设备订单有望落地,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为45.00/69.68/95.87亿元,归母净利润为7.35/12.54/17.47亿元。2023-2025年每股收益分别为1.22/2.08/2.89元,对应PE分别为27/16/11倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   海外客户扩产不及预期;

   原材料价格波动;

   锂电设备市场竞争加剧。