信濠光电(301051):"消费电子+新能源"双轮驱动,开启新一轮高速成长-深度报告

信濠光电深耕玻璃盖板领域多年,积累了京东方/三星显示等国内外龙头客户,覆盖安卓全部头部品牌厂商,进一步携手立讯旗下立铠积极开拓北美大客户业务,并外延收购信光布局新能源开辟新赛道,打造第二增长曲线。我们认为今明年是公司业务布局开拓之年,亦是未来业绩爆发的基石,且看好公司新一届管理层优秀的经营管理能力,考虑公司未来业绩的超预期潜力,维持"强烈推荐"投资评级。

   信濠光电:国内领先的玻璃盖板厂商,积极外延布局新能源开辟新赛道。公司专注于玻璃盖板领域研发生产多年,覆盖全部主要安卓品牌及龙头屏厂客户,目前主要产品为2D/2.5D/3D玻璃盖板,经过近两年的调整优化,23Q1公司3D产品营收占比提升至24％,产品结构持续优化,且在公司新管理层的努力下,23H1实现逆势扭亏转盈,预计H1实现归母净利900-1300万元,同比增长119％-127％,预计23Q2归母净利1862.5-2262.5万元,而22Q2/23Q1分布亏损5562.9/962.5万元。此外公司外延收购信光科技布局光伏储能等新能源领域,为公司开辟全新赛道,有望打开新一轮成长空间。

   静待下游需求复苏,安卓业务稳步向好,积极开拓北美大客户打开长线空间。

   玻璃盖板下游主要应用产品为3C消费终端,22-23年下游消费终端需求持续低迷,行业去库存加剧产品竞争。目前下游终端库存已有较大去化,下半年或将伴随新机发布拉动需求缓慢复苏。而近年来玻璃盖板持续由2D向2.5D/3D过渡,ASP有望得到提升。结合公司Q2经营情况,我们认为公司在立讯体系的赋能下,整体经营管理水平及产品良效率已得到大幅改善,未来在安卓领域有望保持稳步向好态势。此外,在北美大客户方面,公司携手立铠积极拓展,南通首条NPI全流程产线良效率或为行业领先水平,未来伴随着北美大客户业务落地,公司有望打开长线利润弹性空间。

   收购信光布局光伏储能新能源业务,打造第二成长曲线。目前信光科技产品主要为光伏逆变器/便携式及户用储能/智能接线盒等,积极布局海外户储以及国内工商业储能市场。据沙利文数据预测,22年全球储能市场规模达到69GWh同比+174％,其中用户侧储能市场规模27GWh同比+232％,预计27年将增长至375GWh,CAGR达69.3％。而国内工商业储能22年规模同比+251％至365MWh,且潜在增长空间较大。竞争格局方面,海外户储国内厂商竞争优势明显,国内工商业储能处于发展初期尚未定型。公司有望凭借自身强大的生产制造能力,打造垂直一体化的一站式服务体系,为公司带来第二成长曲线。

   维持"强烈投资"投资评级。公司携手立铠加速开拓北美大客户业务开拓,在立讯体系自动化赋能下,公司后续品类及客户扩张的成长逻辑清晰,有望跻身行业第一梯队,长线份额提升弹性可观。此外,公司收购并增资信光科技进军智慧能源新赛道,有望打开公司长线增量空间。考虑到公司H1扭亏转盈,盈利能力改善超预期,我们上修预测公司23-25年收入18.0/25.0/40.0亿元,归母净利润0.5/2.0/3.2亿元,对应EPS为0.42/1.70/2.67元,对应PE为153.1/37.7/24.0倍,且我们认为未来还有较大潜在超预期空间。考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线潜在发展空间,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:下游需求复苏低于预期;行业竞争加剧风险;客户及业务拓展进度不及预期;产品技术升级风险。