大元泵业(603757):结构升级提振盈利能力,业绩增长强劲-2023年半年度业绩预告点评

二季度业绩延续高增趋势,盈利能力预计持续走高。公司发布2023年半年度业绩预告,2023H1预计归母净利润1.6-1.7亿,同比增长61.6％-71.7％;扣非归母净利润1.55-1.65亿,同比增长63.2％-73.7％。经折算,预计2023Q2实现归母净利润1.0-1.1亿,同比增长37.1％-50.9％;扣非归母净利润0.97-1.07亿,同比增长36.7％-50.8％。公司盈利能力受到原材料成本优化、产品结构升级以及汇率正向影响三重共振,Q2利润率预计实现持续提升。

   传统三大业务延续Q1增长态势,新业务在低基数下实现高增长。1)民用泵:公司在农用泵领域深耕多年,产品及品牌力优势显著,受益于国内疫后复苏以及海外干旱影响,预计Q2农用泵实现加速恢复增长;同时公司正积极开拓百亿级商用泵市场,未来有望形成新增长动力来源。2)家用屏蔽泵:内销国内壁挂炉需求回升,据奥维数据,2023M1-4国内壁挂炉零售销额/销量分别增长20.9％/37.1％,市场已明显复苏;海外节能泵及热泵用屏蔽泵需求增速略有放缓,整体看预计Q2家用屏蔽泵收入仍延续双位数增长。3)工业泵:技术及客户壁垒更高且目前以外资占据主导地位,国产替代空间广阔。公司订单情况良好,预计Q2实现双位数增长,凭借新市场与客户的持续拓展未来有望进一步积累市场份额。4)液冷泵:公司在氢能源车燃料电池液冷泵领域优势明显,预计Q2液冷泵在低基数下维持高速增长;此外储能与数据机房液冷泵已有订单储备,预计在下半年有望形成收入。公司传统业务稳健增长,新品类及新市场开拓方兴未艾,产品获得客户广泛认可助推销售结构持续升级优化,中长期看作为屏蔽泵细分龙头增长动力充足。

   Q2净利率预计持续提升。若假设2023Q2延续2023Q1营收40％的增速,则推算2023Q2净利率将达到17.9％,同比提升0.5pct。预计公司2023Q2盈利提升主要系受益于原材料成本优化、节能泵产品结构性提升以及人民币贬值带来的毛利率企稳,汇兑方面预计相较2022Q2的汇兑收益有所收窄。整体看预计毛利率稳中有增,盈利能力延续向好趋势。

   风险提示:海外需求增长不及预期;行业竞争加剧;新客户拓展不及预期。

   投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。

   公司是国内屏蔽泵龙头,传统民用泵稳中有进,家用屏蔽泵受益于热泵及节能泵升级,下游各新兴应用领域快速开拓。考虑到公司上半年盈利能力提升较快、下游需求景气较高,上调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润3.5/4.3/5.0亿(前值为3.2/4.0/4.8亿),增速为35％/21％/18％;PE=13/11/9x,维持"买入"评级。