三峰环境(601827):牢抓固废产业基石,行业龙头行稳致远-公司点评报告

深耕垃圾发电行业,固废龙头稳健成长。公司是国内最早进入垃圾焚烧发电行业的企业之一,目前致力于垃圾焚烧发电项目投资、EPC总承包、设备制造与运营管理全产业链服务。2022年公司实现营业收入60.23亿元,同比增长2.54％,归母净利润11.39亿元,同比减少8.00％,主要系2021年公司一次性确认百果园、涪陵、库尔勒项目归属于以前年度的可再生能源补贴收入所致,剔除后2022年归母净利润同比增长18.89％。2023年一季度,公司营业收入和归母净利润分别同比增长0.06％、14.74％,业绩维持稳定增长。

   固废在手产能充足,新建项目持续推进。

   截止2022年末,公司全资、控股的生活垃圾发电项目设计产能合计3.76万吨/日,2022年上网电量同增19.71％至44.05亿度,对外提供蒸汽量同增5.93％至61.87万吨同时,公司运营餐厨垃圾处理项目2个、污泥协同处理项目9个、矿井高盐度废水零排放回收处理项目1个。公司新建项目持续推进,目前尚有在建及筹建垃圾焚烧项目设计产能合计0.89万吨/日,其中全资、控股项目产能0.49万吨/日,另有4个餐厨垃圾处理项目在建,未来随着新建项目产能陆续释放,有望带动公司业绩持续增长。

   积极推进海外市场拓展,充分发挥全产业链协同优势。

   公司瞄准东南亚、南亚等沿线地区市场,发挥全产业链优势,为当地客户提供焚烧炉、渗滤液处理等全套垃圾焚烧设备,并以产品出口拉动工程业务,为客户提供高质量的垃圾焚烧EPC工程建设服务。2022年,公司成功签署越南塞拉芬垃圾发电项目(3*615吨/日)设计供货、建安调试及运营管理服务合同,并签署焚烧炉及成套设备供货合同8项,污水处理及餐厨设备供货安装调试(或EPC)合同25项,未来将为公司持续贡献收益。

   投资建议:公司深耕垃圾发电行业,为固废领域翘楚,我们预计2023-2025年公司营业收入分别为63.91/66.96/69.61亿元,归母净利润分别为13.16/14.47/15.22亿元,对应P/E分别为9.46x/8.53x/8.07x给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争恶化;产业政策不及预期;因成本上升所致的运营风险;盈利预测与估值模型不及预期