北斗星通(002151):国内北斗芯片龙头,业绩潜力待释放-深度研究

国内卫星导航领域实现技术赶超,下游需求旺盛,公司作为北斗导航芯片龙头有望受益。根据《2022年中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示,至2020年,中国卫星导航产业打造形成了全面自主的具有面向全球能力的完整的北斗产业,中国卫星导航产业发展进入新阶段,产业整体水平进入世界前列。由于北斗产业的快速发展和GNSS产业的出现,中国的GPS应用产业快速被北斗/GNSS应用产业所取代;2021年中国卫星导航与位置服务产业总体产值达到约4700亿元人民币。欧盟航天计划机构发布了2022年《EOandGNSSMarketReport("地球观测"和"全球卫星导航系统"的市场报告)》。预计从2021年到2031的十年间,全球GNSS接收机的年出货量将持续增长,从2021年的18亿台套增长至2031年的25亿台套,其中亚太地区仍将是最大市场。十四五期间,政策将推动"北斗＋"融合创新和"＋北斗"时空应用的不断发展,实现融合创新,与各行各业的信息化、智能化系统实现应用融合,卫星导航产业景气度有望不断高涨。根据卫星导航定位市场的巨大发展空间及政策支持,公司导航定位芯片及天线等核心基础产品的领先优势,北斗星通有望迎来在芯片及数据服务相关产品方面营收的持续增长。

   超低功耗消费级定位芯片10mW,达国际一流水平,有望实现国产化替代。根据IoTAnalytics发布的《物联网企业支出跟踪更新报告》显示,2022年全球企业物联网总支出增长21.5％至2010亿美元,预计2023年全球物联网市场规模将增长19％。报告预测,从2022年到2027年,全球物联网市场规模将以19.4％的复合年增长率增长,并在2027年达到4830亿美元。物联网快速扩张,相应拉动消费类定位芯片的需求放量,而低功耗、高精度、小尺寸的GNSS定位芯片在物联网消费类应用中凸显优势。北斗星通子公司芯与物自主研发的多款单频、双频物联网高精度低功耗GNSS定位芯片,面向全球应用。其中,双频多系统定位芯片可同时支持BDS、GPS、GLONASS、Galileo、QZSS及NAVIC定位系统,基于L1+L5双频联合定位,可实现出色的多径抑制能力,从而有效改善产品在高楼间、树荫下以及城市峡谷场景的定位效果,广泛适用于物联网消费类应用领域,尤其在可穿戴设备、共享单车、智能手机、定位卡等应用场景展现出了优异的能力。公司开发的面向物联网、消费类领域的超低功耗双频定位芯片在保证精准定位的同时,双频跟踪功耗可低至10毫瓦,处于业界领先水平。预计有助于推动实现消费类定位芯片的国产 化替代。

   自动驾驶及无人机等需求下,高精度差分数据服务有望实现利润增长。高精度数据服务方面,2021年5月26日,北斗星通发布"TruePoint北斗全球高精度数据服务平台"。平台是基于北斗星通多年来在自主高精度定位芯片算法,全球卫星定位辅助服务、高精度服务等领域的基础和优势,通过整合全球资源构建的全球化、全场景、高可靠的高精度数据服务平台。2022年下半年公司增资真点科技,落实"云+芯"业务格局的发展战略,加速构建"位置数字底座"。真点科技主要提供高精度位置数据服务,预计2023年底提供商业化服务。随着智能化时代到来,下游智能应用场景领域逐步扩展,自动驾驶、无人机等市场潜在空间广阔,SocietyofAutomotiveEngineers(SAE)预计到2026年,全球自动驾驶汽车市场规模将达到780亿美元。根据全球无人机市场专业研究机构DroneII(DroneIndustryInsight)最新数据显示,2022年全球民用无人机产业市场规模约304亿美元,比上年增长15.6％。未来几年,全球民用无人机市场规模仍保持较快增长,预计到2026年将达到413亿美元,复合年均增长率8.0％。随着下游应用领域的不断扩大,未来将继续保持增长,预计2025年将达到5000亿元。下游市场规模的快速扩张有望在未来拉动公司高精度定位数据服务业绩增长,打造又一利润增长点。军改 下北三替换北二,军用端新一轮需求放量。根据《2022年中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》报告,2021年是北斗三号系统提供全球服务后的第一年,也是"十四五"开局之年,北斗应用产业化相关内容已被正式写入《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》,我国北斗卫星导航与位置服务产业正全面迈向国家综合时空体系建设和发展的新阶段。2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到4690亿元人民币,较2020年增长16.29％。其中,包括与卫星导航技术研发和应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值同比增长约12.28％,达到1454亿元人民币,在总体产值中占比为31％,增速高于上一年。由卫星导航应用和服务所衍生带动形成的关联产值同比增长约18.20％,达到3236亿元人民币,占总体产值比重为69％。北三系统封全面组网后,卫星导航市场军用端装备需求预计将逐步放量,新型装备武器列装进一步推动卫星导航产品收入的持续增长。

   北斗应用场景不断拓展,看好割草机器人等领域。中国在全球卫星导航系统应用产业中发挥着越来越重要的作用,以满足全球范围内对GNSS产品和服务的广泛需求。北斗应用产业快速发展,2021年中国卫星导航与位置服务产业总体产值达到约4700亿元人民币。北斗系统提供服务以来,已在交通运输、农林渔业、水文监测、气象测报、通信授时、电力调度、救灾减灾、公共安全等领域得到广泛应用,服务国家重要基础设施,产生了显著的经济效益和社会效益。北斗星通在接受调研时表示,高精度芯片主要的应用领域为35％来自无人机,约30％来自测量测绘和智慧农机,其他还有地基增强、自动驾驶和割草机器人等领域。预计未来行业客户应用市场的需求仍将保持较高增速,特别是在割草机器人领域比较看好。据GrandViewResearch的数据显示,2021年全球割草机市场规模为304亿美元,并以年均5.7％的复合增长率成长;其中,美国每年购买近800万台各类割草机,支出高达90亿美元。这其中,手推式割草机为市场的主流,智能割草机器人的市场渗透率仅为10％。由此看出,割草机器人领域的市场发展空间广阔,有望成为新的利润增长点。 持续增强技术创新实力,开启定向募投项目,赋能公司长期发展信心。研发技术创新优势是公司的核心竞争力,经过多年的技术积累, 公司在卫星导航领域掌握了高精度导航芯片算法设计技术、云端辅助定位增强技术、高精度及导航型天线设计技术等一批拥有完全自主知识产权的核心技术。芯片、模块、板卡等产品在国家主管部门组织的多次比测中排名第一,技术水平行业排名领先。公司高度重视技术创新,2020年度至2022年度,公司研发投入分别为34,414.03万元、42,800.89万元、58,855.25万元,年均复合增长率30.78％,持续高额的研发投入确保了公司研发实力保持行业领先地位。2022年开启的募投项目主要围绕卫星导航业务开展,募投项目的顺利落地,有助于公司提升公司在卫星导航领域基础器件产品竞争优势和整体研发能力。

   风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争加剧的风险;核心技术研发风险;人力资源风险;统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。