奥拓电子(002587):核心视讯业务稳健修复,XR数字内容打开增量-深度研究

深耕智能视讯行业多年,"硬件+软件+内容"三位一体公司是拥有"硬件+软件+内容"综合能力的智能视讯解决方案提供商,致力于为客户利用智能技术完成视频、语音、数据的生成、管理及交互。目前公司已经形成"硬件+软件+内容"的商业模式,客户维度覆盖影视、金融及通信、广告等,公司公告显示产品应用于超过70％的全球大型国际机场、超过7万个银行网点、超过2,900多个通信运营商网点以及超过40间中大型XR虚拟影棚。在不断巩固传统领域业务优势之外,子公司创想数维研发虚拟数字人、AIGC数字场景技术,充实数字资产平台。

   订单需求显著受益于影视、出行、文旅复苏,业绩修复势头可期公司目前服务影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等多个赛道,有望受益于各子行业需求复苏。1)影视:重点布局XR虚拟拍摄技术,XR影棚及LED影院有望成为重要增长点,市场空间超百亿。2)金融及通信:长期绑定头部国有金融及通信企业,提供硬件及智能网点、数字画像等服务,我们测算银行网点产品应用市占率超过30％。3)广告、文旅及租赁:公司为机场等大型交通枢纽、文旅演出、地标建筑等提供LED展示及裸眼3D解决方案,前期需求受疫情影响表现低迷,2023年以来出行、文旅、演出等修复势头强劲,订单需求有望上行。

   子公司发力数字内容领域,探索XR直播间、虚拟人及AI生成技术子公司创想数维是公司发力数字内容赛道的重要抓手,上市公司持股51％。子公司在上市公司的一体化解决方案中提供数字内容,积极布局AIGC数字场景自动化生成平台,探索AI生成3D模型技术,降低上市公司数字制景成本。具体业务上看,子公司将XR虚拟拍摄技术拓展至小型化轻量化的直播间MetaBox,服务MCN、企业、主题摄影等客户的直播展示需求;同时为金融等长期客户提供虚拟数字人等数字内容服务。2022年新签订单金额约2300万元,其中XR虚拟直播间1100万元,虚拟数字人约900万元。23Q1新签订单金额约1140万元,同比+460.68％。

   投资建议预计公司2023-2025年实现营业收入分别为12.5/17/20亿元,实现归母净利润分别为1.1/1.7/2亿元,EPS分别为0.17/0.25/0.30元,6月13日收盘价8.15元,对应当前股价的PE分别为49/32/27倍。与可比公司相比,公司提供一体化解决方案、积极探索科技创新,考虑到XR及AI技术带来的合理溢价,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示行业需求修复不及预期风险,订单落地节奏不及预期风险,项目回款风险,AI技术监管风险。