惠城环保(300779):混合废塑料项目正式启动,环保科技龙头成长加速

事件:6月5日晚,公司公告拟在揭阳市大南海石化工业区建设20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目,项目计划投资总额11.99亿元。

   混合废塑料项目直击行业痛点,打开成长空间废塑料污染为全球痛点,据中石化数据,仅中国废塑料存量便逾10亿吨,全球远超60亿吨,同时每年塑料仍有近4亿吨产量且还在增长;而2021年中国废塑料回收量仅有0.19亿吨,废塑料处置问题需求迫切,市场非常广阔。

   公司作为环保企业对相关问题关切,在揭阳布局20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目,公司的技术较好地解决了废塑料化学回收的相关痛点,若项目进展顺利将是全球首台套混合废塑料高效化学回收装置。

   公司在废塑料热裂解、催化裂解和进料装置设计方面拥有多项发明专利,"循环流化床混合废塑料深度催化裂解制化工原料(CPDC)技术"已通过由中国石油和化学工业联合会组织的专家组的科技成果评估,并已建成100吨/年中试装置并稳定运行14个月。目前产业化项目已开始推进,并受当地政府高度重视,后续有望在全国进行复制,进一步打开公司成长空间。

   技术立企,POX灰渣处置项目效益持续兑现公司作为固废处理科技型企业,已在POX灰渣处置项目上初步兑现效益。公司石油焦制氢灰渣综合利用项目是广东石化炼化一体化项目配套的环保装置,为国内首套高硫石油焦制氢灰渣综合利用装置,并于2022年12月投入运行,后续有望进一步利用POX灰渣处置后的废盐资源,从中提取钒、镍等金属资源,进一步扩大项目效益。

   盈利预测、估值与评级我们上调公司2023-25年收入分别为12/15/34亿元(前值为11/15/26亿元),对应增速分别为232％/23％/130％,归母净利润分别为1.9/3.6/6.0亿元(前值为1.4/2.5/4.4亿元),EPS分别为1.72/3.36/5.54元,3年CAGR为523％,鉴于公司多项技术解决了相关行业痛点,且混合废塑料项目或为全球首台套、空间较大,我们给予公司24年25倍PE,对应目标价84元,维持"买入"评级。

   风险提示:产业化项目推进不及预期,FCC催化剂业务景气持续下行