威海广泰(002111):2022年整体业绩承压,多举措赋能长期发展-2022年年报及2023年一季报点评

2022年消防应急业务增长突出,受上年商誉影响业绩同增275.35％。公司2022年实现营收23.46亿元,同比-27.62％;22年公司实现归母净利2.40亿元,在21年商誉减值导致归母净利润大幅下降的低基数上,同比+275.35％,扣除上年计提商誉减值影响,归母净利润同比-39.24％。按下游客户拆分,2022年公司消防应急管理部门的业务实现营收7.71亿元,同比+73.50％,占营收比例为32.88％,是公司营收及其增长的最大贡献端。按产品拆分,空港装备全年实现营收12.07亿元,同比-32.14％;消防救援装备实现营收9.52亿元,同比-20.41％。

   公司2022年毛利率同比-0.82ptc至33.13％;受销售收入下降,计提产品保修费减少,以及职工薪酬、差旅费、招待费减少所致,公司销售费用同比-32.98％至1.18亿元;由于公司根据市场环境变化调整研发投入,研发费用同比-17.81％至1.67亿元;受股权激励费用及管理人员薪酬减少影响,管理费用同比-14.02％至1.84亿元;受融资规模增加以及外币借款汇兑收益减少影响,财务费用同比+312.77％至0.20亿元,致使期间费用率同比+2.38pct至20.82％;此外,公司2022年资产减值损失同比下降91.69％至-0.30亿元,信用减值损失同比下降20.24％至-0.42亿元,其他收益同比增加27.27％至0.65亿元。综合上述因素,2022年公司净利率同比+7.94pcts至10.02％。22Q4公司实现营收7.74亿元,同比-12.19％;实现归母净利润1.56亿,同比+161.60％,较前三季度,公司Q4业绩呈现恢复态势。

   风险因素:其他交通方式对于民航业的冲击;市场竞争日益加剧;公司业务拓展进度不达预期;军品型号放量不及预期。

   盈利预测、估值与评级:公司是国内空港装备领域的龙头,持续完善产业链布局、剥离金融资产聚焦主业,股权激励计划完成落地赋能公司长期发展,预计未来将受益于民航业快速发展、军品业务持续放量以及消防应急业务前景向好。

   由于宏观经济增速放缓,导致客户预算紧张,下调公司2023/24年净利润预测至3.0/3.5亿元(原预测为4.1/5.2亿元),新增2025年净利润预测为4.1亿元。

   截至2023/5/29,公司股价价9.16元对应2023/24/25年PE分别为17/14/12倍。选取内蒙一机、星网宇达为可比公司,截至2023/5/29,可比公司2023年Wind一致预期分别为17x/21x。参考可比公司估值,同时考虑到公司产业龙头地位,空港设备业务、消防设备业务前景向好,给予公司2023年19倍PE,目标市值57亿元,对应目标价10.5元,维持公司"增持"评级。