德赛电池(000049):深耕传统优势业务,储能电池放量可期

事件:公司发布2022年年报和2023年一季报,2022年公司实现营业收入217.49亿元,同比增长11.70％;实现归母净利润8.66亿元,同比增长9.13％;扣非归母净利润8.16亿元,同比增长7.98％。2023年Q1公司实现营业收入42.88亿元,同比减少12.53％,实现归母净利润0.74亿元,同比减少52.31％;扣非归母净利润0.80亿元,同比减少44.39％。

   深耕传统优势业务,持续巩固市场份额。2022年公司业务实现增长主要原因系:1)锂电池电源管理业务呈现高增长态势,公司储能锂电池电源管理业务实现营业收入6.62亿元,同比增长89.55％,出货量实现翻倍增长;

   2)智能硬件整机装配业务多个产品型号实现量产交付,全年实现销售收入2.74亿元;3)电动工具、智能家居和出行类业务连续多年实现快速增长,占公司总营业收入的比重进一步提升至17.48％。一季度经营业绩下滑主要原因是消费电子行业景气度有所下降,还未明显复苏。

   拓展SIP相关业务,抓住产业发展机会。公司于2021年10月设立德赛矽镨专注开展SIP相关业务,2022年公司成功导入苹果、小米、华为、荣耀、Meta等客户,实现销售收入13.04亿元,同比增长158.17％。未来公司将进一步开拓雷达、UWB、5G毫米波天线模组等射频通讯类SIP模组、晶圆类SIP模组和其他SIP工艺模组,强化公司竞争优势。

   布局储能电芯业务,构建新竞争优势。2022年3月设立了子公司湖南电池开展储能电芯业务,投资75亿元分三期布局20GWh产能的储能电芯项目,目前一期投资16亿元建设的4GWh产能已于2023年4月开展试生产,主要生产户用和大型储能电芯,随着产能的快速释放,我们预计公司储能规模有望迅速增长。

   定发展,我们预计公司2023-2025年的营收分别为239.01/261.55/284.99亿元,同比增长9.89％/9.43％/8.96％,归母净利润分别为7.49/8.67/9.74亿元,同比-13.54％/+15.75％/+12.40％,维持"买入"评级。

   风险提示:公司储能业务发展不及预期;传统消费电子业务不及预期;公司SIP业务不及预期。