方盛股份(832662):专精板翅式换热器和换热系统,2022年储能、数据中心、氢能等增量实现突破-北交所首次覆盖报告

深耕板翅式换热器/换热系统,多领域发力推动2022年归母净利润增长48％方盛股份成立于2007年,专注板翅式换热器和换热系统,下游客户分布在风力发电、空压机、工程机械、轨道交通、余热回收、汽车等领域。采取直销模式,内销(54％)、外销(44％)并重;采购的原材料主要为各种型号及规格的铝制板料、铝型材等铝制材料,直接材料成本占比60％以上。2022年实现营收3.53亿元(+19.31％),铝价趋稳、毛利率回升下,归母净利润达5397.28万元(+47.84％)。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.63/0.77/0.95亿元,对应EPS分别为0.72/0.88/1.08元/股,对应当前股价PE分别为12.7/10.4/8.5倍,可比公司PE(2023E)均值14.6X,我们看好未来公司风电、余热回收等存量业务的稳步发展及储能、氢能等增量业务的市场开拓,首次覆盖给予"增持"评级

   领先技术、优质客户加持,开拓储能、数据中心、氢能新领域构筑发展蓝图竞争力:已获得104项专利证书;基于高效余热回收技术等领先技术,生产了具有核心竞争力的换热产品;行业知名度较高,销售产品在主要客户同类产品中的采购占比较高。新领域:在储能、数据中心、氢燃料电池等未来有潜力的市场实现突破,通过液冷板等样品开发试制,部分客户已获取批量化订单。募投项目:扩产201,000套高效换热系统(换热器),包含48000台液冷板(可应用于储能、数据中心的热管理系统)。全部达产后预期可实现年营业收入4.6亿元

   板翅式换热器用于节能减排等生产环节,预计2026年全球规模增至116亿元板翅式换热器属于扩展表面式换热器,具有传热效率高、结构紧凑、轻巧牢固、适应性强等特点。产业链的上游主要有铝制材料、五金件、包装材料等原材料,当前时间点铝价趋稳,短期利好行业公司盈利水平。下游应用领域广泛且前景较好,风电领域为例:测算得出2022-2026年期间风电领域对板翅式换热器或换热系统的需求量为62.85万台(套)。规模而言,2019年全球板翅式换热器市场总值达89亿元,预计2026年增至116亿元,CAGR为3.8％。业内宏盛股份与佳龙股份与公司对标性较强,相比而言,公司规模尚小但是毛利率具备优势

   风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争的风险、国外市场政策风险