海利尔(603639):新增产能持续放量23Q1业绩表现亮眼,原药发展进入快车道-2022年年度报告及2023年一季报点评

事件1:公司发布2022年年报。报告期内,公司实现营收45.35亿元,同比增长22.60％;实现归母净利润4.60亿元,同比增长2.28％;实现扣非后归母净利润4.49亿元,同比增长6.15％。22年Q4公司实现营收7.32亿元,同比减少34.35％,环比减少26.17％;实现归母净利润0.29亿元,同比减少78.78％,环比减少70.97％。

   事件2:公司发布2023年一季报。报告期内,公司实现营收12.30亿元,同比增长2.51％,环比增长67.91％;实现归母净利润1.52亿元,同比增长6.69％,环比增长417.22％。

   农药行业景气下行22Q4暂时承压,新增产能持续放量23Q1业绩表现亮眼。22年公司业绩平稳增长,其主营业务农药和肥料分别实现营收44.50/0.52亿元,分别同比变动+23.35％、-0.90％;二者的毛利率分别为26.53％、33.31％,分别同比减少3.44、4.32pct。销量方面,22年公司农药、肥料分别销售4.69、0.57万吨,分别同比增长1.10％、19.17％。价格方面,22年农药、肥料的销售均价分别为9.48、0.91万元/吨,分别同比变动+22％、-16.9％。另外,22年8月全资子公司山东海利尔发生意外事故而停产整改,对公司业绩也产生了一定的不利影响。与此同时,受农药行业景气下行影响,农药产品价格持续下跌,23年Q1公司农药销售均价为8.45万元/吨,同比下降13.8％,但由于新增产能释放顺利,实现销量1.43万吨,同比提升18.5％,23年Q1业绩总体表现亮眼。

   山东海利尔丙硫菌唑进入试生产阶段,原药发展进入快车道。公司不断扩大农药的生产规模,推进产品多元化的战略布局,原药发展已进入快车道。截至22年年底,公司现有农药产能8.04万吨,产能利用率为60％,22年6月青岛恒宁4万吨/年农用化学品原料药及中间体项目(一期)进入试生产,与此同时,山东海利尔3000吨/年丙硫菌唑原药项目建设已于22年12月21日正式进入试生产阶段,全面投产后山东海利尔的丙硫菌唑设计产能将达到5000吨,与此同时公司青岛恒宁二期项目已启动,包括丙硫菌唑8000吨设计产能,其中一批项目预计将于23年建设完工,未来丙硫菌唑产能将达到1.3万吨,丙硫菌唑将成为公司核心产品之一,对未来的经营业绩产生积极的影响。

   盈利预测、估值与评级:由于农药行业景气下行,农药产品价格持续下跌,我们下调公司23-24年的盈利预测,新增25年的盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为7.06(下调12.2％)/9.12(下调7.9％)/11.08亿元。伴随着公司恒宁项目的有序开展,公司仍具有较好的发展潜力,维持"增持"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,产能建设不及预期,下游需求不及预期