辉隆股份(002556):农资流通行业领先企业,薄荷醇国产化工艺突破,成长可期-公司深度分析

"工贸一体化"战略打造从生产到贸易到服务全产业链农资行业精细化工双轨并行据公告公司是安徽省供销合作社联合社控股企业农资流通行业综合竞争力排名安徽省内第一、全国第三。基于农资产品代理分销业务,公司向上游拓展肥药生产,向下游建立农事服务中心,打通从生产到贸易到消费端一站式综合服务的全套链条具备优质资源掌控力与完善的终端网络渠道优势。同时公司还积极向最上游资源端拓展,参与中盟磷业破产重整,涉足优质磷矿资源,据查储量可达9500万吨,资源优势突出。公司通过收购海华科技切入精细化工领域,间甲酚百里香酚L薄荷醇工艺路线打破了国外技术垄断,成为公司未来重要利润增长点。

   间甲酚百里香酚薄荷醇产业链打通,有望逐步成长为公司的第二业绩支柱据公告,公司3000吨薄荷醇项目、1万吨间甲酚扩产项目于2022年陆续顺利投产海华科技成为全球唯一一家拥有从"甲苯氯化甲苯间甲酚百里香酚L薄荷醇"核心产业链的企业国际竞争力大幅提升。目前公司薄荷醇工序运行良好,产销持续提升发展态势良好。以工业合成方法制备的薄荷醇较天然提取的纯度更高、成本更低,且供给稳定有望逐步替代天然薄荷醇的市场空间在日化、食品等领域需求持续提升公司所采用的百里香酚路线重点在于手性拆分技术,免去了前期手性还原步骤所需的昂贵催化剂配体及苛刻的工艺条件,污染相对较小产业化优势显著。在公司间甲酚原料充足的条件下,未来薄荷醇产能有望大吨位扩张,逐步成为公司的第二利润支柱产业。同时海华的产业链有望持续向多项小品种及更下游凉味剂产品方向拓展,将进一步提供成长弹性。

   投资建议:预计公司20232025年归母净利润分别为6.75亿元、8.94亿元、11.8亿元,对应PE11.7、8.8、6.7倍。给予公司2023年16倍PE对应目标价11.32元首次覆盖给予买入A评级。

   风险提示:产品及原料价格波动、产能建设进度不及预期、对外投资风险、创新产业发展不确定性等。