四川路桥(600039):净利润持续高增,新材料及新能源板块加快布局-公司年报点评

事件:2022年公司实现营业收入1351.51亿元,同比增长31.79％;归母净利润112.13亿元,同比增长67.31％;扣非后归母净利润96.95亿元,同比增长47.39％。现金分红56.65亿,分红率超过50％。点评如下:

   Q3季度归母净利润高增长,矿业及新材料业务增速较快。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同比增长32.77％、29.12％、16.67％和38.44％;Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同比增长30.92％、51.71％、171.96％和59.45％,Q3利润高增长。分业务看,工程施工、贸易销售、矿业及新材料、高速公路投资运营、清洁能源和其他业务营收分别为1140.73、140.59、39.06、24.29、1.99和1.66亿元,分别同增32.34％、18.28％、183.67％、4.08％、6.80％和-0.56％。分地区看,省内及省外业务营收分别为1172.47亿元和158.57亿元,分别同增38.46％和-5.71％。

   毛利率继续上升,减值增加净利率上升,经营现金流大幅增加。2022年毛利率方面,公司毛利率同比上升0.91个百分点至17.05％,其中工程施工业务和贸易销售业务分别同比上升2.53和0.22个百分点。期间费用率方面,整体期间费用率同比下降1.09个百分点至6.40％,其中销售费用率为0.01％,同比下降0.02个百分点;管理费用率(含研发费用)同降0.14个百分点至4.52％;财务费用率同比下降0.94个百分点至1.86％。资产+信用减值合计6.51亿元,同比增加3.44亿元,同增112％。净利率方面,公司22年净利率同比增加1.71个百分点至8.41％。ROE同比增加4.42个百分点至26.78％。经营现金流净流入133.89亿元,较上年同期净流入增加144.12亿元;其中收现比同增3.7个百分点至89.54％,付现比同减6.67个百分点至82.78％。

   矿业新材料板块加快布局,清洁能源板块培优拓新。为打造绿色矿山和锂电循环经济产业链,公司聚焦战略性及国家紧缺矿产资源。公司拥有三元正极材料生产企业1家,磷酸铁锂生产企业1家和电池回收企业2家。截至2023年3月30日,新锂想公司三元正极材料项目一期(1万吨/年)已达产,项目二期(4万吨/年)正在进行试生产;蜀能矿产公司磷酸铁锂项目(5万吨/年)已开工建设;三晟公司完成生产线技改扩能,进入试生产阶段;蜀矿环锂公司废旧锂电池回收项目一期(2万吨/年)已完成所有生产厂房建设,正在开展设备安装工作。为构建"交通+能源"融合发展体系,公司聚焦光伏、水电等绿色能源产业,目前,公司(含托管)在建及运营的清洁能源权益装机约300万千瓦。

   盈利预测与评级。公司为四川省交通基建龙头,全面布局低碳智能化转型升级,叠加股票激励及控股股东增持,未来可持续发展可期。我们预计公司23-24年EPS分别为2.18元和2.66元,给予23年8-10倍市盈率,合理价值区间17.44-21.80元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。收购整合风险,基建政策落地不及预期风险。