云路股份(688190):业绩高速增长,先进磁材龙头持续拓展新应用、新领域-2022年报＆2023年一季报点评

公司2022年全年业绩实现高速增长。根据公司披露2022年报,公司2022年实现营收14.47亿元,同比增长54.68％,实现归母净利润2.27亿元,同比大幅增长89.32％,实现扣非净利润1.99亿元,同比增长95.96％。对应公司2022Q4单季度实现营收4.17亿元,同比增长55.17％,环比增长6.80％,实现归母净利润7543万元,同比大幅增长147.23％,环比增长23.34％,实现扣非净利润6937万元,同比大幅增长222.57％,环比增长25.08％。根据公司2023年一季报,公司2023年一季度实现营收3.85亿元,同比增长32.23％,实现归母净利润7346万元,同比大幅增长91.75％,实现扣非净利润6531万元,同比大幅增长116.96％。公司深耕先进磁性金属材料领域,期内公司非晶合金、纳米晶合金以及磁性粉末业务齐头并进,不断创造和引领新型应用市场,扩大产品市场空间,巩固行业龙头地位。

   非晶合金龙头供应商,下游领域应用广泛。公司非晶合金板块主要包括非晶合金薄带以及其制品非晶铁心,产品广泛应用于全球电网、新能源、数据中心、轨道交通等领域。公司持续开拓国际市场,期内,公司非晶合金产品实现境外销量和规模快速增长。公司非晶合金载带设计产能达到9万吨,已成为行业内最大的非晶合金载带供应商,未来有望持续受益于下游旺盛需求。

   技术优势明显,公司携手多家车企打造新能源汽车纳米晶材料方案。纳米晶超薄带产品是制造电感、变压器等磁性器件的优良材料,对比传统软磁材料,应用纳米晶材料可以有效降低磁性器件体积、降低磁性器件损耗,优异的综合性能使其有望逐步替代铁氧体等传统磁材。公司自2019年量产以来,着重在新兴领域不断拓展市场,2022年,公司纳米晶业务实现营收期内,公司与诸多知名车企合作,制定新能源汽车用纳米晶材料方案,进一步拓宽纳米晶材料的应用前景,未来市场广阔。

   产能逐步释放,磁性粉末产品竞争力与市场份额有望进一步提升。公司磁性粉末业务主要包括雾化粉末以及破碎粉末产品。期内,公司进一步增加对磁性粉末业务板块的投资,产能较去年有大幅增长,同时完成光伏行业头部企业的合格供方认证,为后续进一步拓宽市场销售渠道奠定了基础。随着公司磁性粉末产品新增产能的逐步释放、市场推广效果体现,未来产品竞争力和市场份额有望进一步提升。

   【投资建议】

   公司深耕先进磁性金属材料,在非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大系列新型软磁材料上具有深厚的技术积累,有望持续受益于下游新能源、数据中心、电子、电力等领域旺盛的市场需求。公司2022年业绩符合我们此前预期,我们调整公司2023-2024年营收及期间费用率预期,新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为19.29/23.40/27.31亿元,归母净利润分别为3.58/4.31/5.19亿元,EPS分别为2.98/3.59/4.32元/股,对应当前PE分别为25/21/17倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   下游市场需求低于预期

   扩产进度低于预期

   新业务进展低于预期

   上游原材料价格剧烈波动