中鼎股份(000887):智能底盘业务推动业绩增长,全球化布局进展顺利-2022年/2023年Q1业绩点评

公告要点:公司公布2022年年报及2023年一季报,2022年业绩符合我们预期,2023年Q1业绩低于我们预期。2022年实现营收148.52亿元,同比+16.02％;实现归母净利润9.64亿元,同比+1.55％;实现扣非归母净利润7.35亿元,同比+12.83％。2022年Q4实现营收45.93亿元,同比+32.69％,环比+24.63％;实现归母净利润2.14亿元,同比+环比-23.64％;实现扣非归母净利润1.30亿元,同比+731.93％,环比-36.77％。2023年Q1实现营收38.59亿元,同比+14.91％,环比-实现归母净利润2.62亿元,同比+4.63％,环比+22.74％;实现扣非归母净利润2.15亿元,同比+0.32％,环比+65.96％。

   围绕智能底盘系统,大力推进空悬+轻量化业务。2022年公司空悬系统/轻量化/橡胶业务分别实现营收6.85/11.18/34.34亿,同比分别+8.52％/+41.70％/24.47％,智能底盘业务拓展顺利。公司旗下德国AMK作为空气悬挂系统前三的供应商,,2022年AMK中国新获订单总产值48.29亿元,累计总订单达到73.14亿元,国内子公司安美科营收达到1.4亿元,同比+405.6％,业务开展迅速;子公司安徽中鼎轻量化所在中德小镇一期工业园已投入使用,二期工业园项目正在加紧建设中。

   积极布局相关产品,新能源汽车项目进展顺利。2022年公司新能源业务营收36.44亿,同比+76.81％,占营业收入的25.75％,同比+8.47pct。

   公司轻量化底盘业务深度绑定比亚迪,前十大主机厂客户中比亚迪自21年的第9位上升至22年的第2位;新能源热管理业务已为吉利、小鹏和理想等车企配套;密封系统业务配套蔚来、上汽、广汽等新能源平台。

   全球化布局进展顺利,五大模块构建全球业务单元。公司2022年亚洲/欧洲/美洲三大区域生产占比分别为57.4％/32.24％/10.36％,海外企业管理逐步由三大区域化管理切换至五大模块管理,由新的高管团队担任五大事业部的全球CEO。公司积极推动海外并购业务的国内落地,除安美科外,嘉科/威固/特思通国内子公司营收同比+1.82％/+12.39％/+30.28％。

   盈利预测与投资评级:考虑到空气悬挂订单良好,我们将公司2023-2024年营收预测从155.0/181.4亿元上调至159.6/181.6亿元,2025年为210.3亿元,同比+7％/+14％/+16％;考虑到价格战对供应链的传导,将归母净利润预测从12.5/14.7亿元下调至11.6/13.3亿元,,2025年为15.4亿元,同比+21％/+15％/+15％,对应PE为14/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:乘用车产销量不及预期,空气悬挂推广不及预期