楚天科技(300358):生物工程布局成效初显,全年业绩有望保持稳健增长-2022年年报及2023年一季报点评

拟增资扩产助力发展,彰显中长期发展信心和高确定性。2023年2月,公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案,拟募集资金不超过11亿元,在扣除相关发行费用后的募集资金净额拟投资于以下项目:)生物工程一期建设项目,拟使用募集资金6.30亿元;2)医药装备与材料技术研究中心项目,拟使用募集资金2.50亿元;3)补充流动资金,拟使用募集资金2.20亿元。我们认为公司通过本次拟募集资金投资项目的实施,将有助于公司完善产业链上下游布局,加强供应链管理,补全上游精密加工供应企业,完善公司在生物医药相关领域的产业布局。此外,短期来看,公司多项财务指标持续增加,提示2023年内业绩高增长确定性强——2022年期末,合同负债(预收款项)28.75亿元,同比增长8.03％;固定资产17.09亿元,同比增长29.80％;在建工程2.05亿元,同比增长68.56％。我们判断,合同负债、固定资产、在建工程的持续增长进一步反映了公司在手订单的充足,和未来2-3个季度内业务增长的高确定性。

   风险因素:Romaco整合不及预期的风险;订单增长不及预期的风险;国产替代进度不及预期风险;原材料成本上升的风险。

   盈利预测、估值与评级:楚天科技系国内领先的制药装备制造商,短期来看,新冠疫情导致了全球生物制药供应链的阶段性供需失衡,国内制药装备公司迎来"进口替代＆出海布局"良机,公司在手订单饱满;中长期来看,公司坚持"一纵一横一平台"的战略规划,一方面通过并购具有独特业务优势和竞争实力的企业,补充制剂处理和后端包装设备的能力,另一方面积极围绕生物制药上游耗材产业链进行前瞻布局,有望进一步打开远期成长空间。综上,考虑到全球供应链紧张以及原材料价格上涨,我们调整公司2023/24年EPS预测分别为1.20/1.47元(原预测为1.44/1.76元),现价对应PE分别为13x/11x,新增2025年EPS预测为1.82元,现价对应PE为9x。我们参考可比公司(东富龙、泰林生物、森松国际、新华医疗等)Wind一致预期2023年平均PE20倍,考虑到公司未来净利润增速略慢于可比公司平均增速的预期,给予公司2023年16倍PE,对应目标价为19元,维持"买入"评级。