大博医疗(002901):集采及疫情影响下业绩承压-2022年报＆2023年一季报点评

维持增持评级。考虑到集采影响,下调2023-2024年预测EPS为0.46/0.91元(原为2.06/2.57元),新增2025年预测EPS为1.33元,参考板块估值给予2024年目标PE47X,维持目标价为43.05元,维持增持评级。

   集采及疫情影响下业绩承压。公司2022年实现营收14.34亿元(同比-28.1％),归母净利润0.92亿元(-86.3％),扣非净利润0.91亿元(-85.2％);2023Q1实现营收3.91亿元(-9.2％),归母净利润0.58亿元(-47.8％),扣非净利润0.47亿元(-51.1％),集采及疫情影响下业绩承压。

   集采后创伤受损、关节放量,脊柱影响预计于2023年起逐步反应。创伤两轮联盟集采降幅明显,2022年创伤类收入5.42亿元(-51.9％),毛利率同比下降11.91pp至74.35％;关节类集采前份额较低,实现以价换量,2022年收入0.59亿元(+173％),毛利率同比下滑18.81pp至43.04％,疫情影响消退且规模效应显现后有望改善;脊柱类受疫情及集采前经销商去库存影响有所下滑,2022年收入4.72亿元(-16.5％),毛利率同比下滑2.31pp至85.71％,预计多数省份将于3月和Q2期间陆续执行国采价格。

   积极布局新产品、新领域,打造第二增长曲线。2022年研发投入2.57亿元(+53.66％),研发人员数量同比增加208人至731人,目前共有300个批次的注册证正在申请中,涵盖创伤、脊柱、微创外科、神经外科、齿科、关节、运动医学等领域。部分新领域已有相当体量,如微创外科2022年收入1.92亿元(+28.1％),预计新业务有望为公司带来第二增长曲线。

   风险提示:集采影响大于预期,新业务进展不及预期。