壹石通(688733):勃姆石龙头地位稳固,盈利能力有望修复-2023年一季报点评

事件:公司发布2023年一季报,23Q1公司营收1.06亿元,同环比-30.36％/-28.52％,实现归母净利润0.13亿元,同比-70.85％/-57.78％,扣非归母净利润-0.02亿元,同比转为亏损。公司23Q1销售毛利率为27.77％,同环比-15.71/-9.15pct;销售净利率11.94％,同环比-16.58/-8.27pct。公司一季度业绩下滑主要受下游去库存,股权激励费用,产品调价以及新增产能未能完全释放等原因影响。

   勃姆石出货快速增长,全球市占率维持较高水平。公司22年勃姆石出货量约为2.5万吨,同比+50％左右,单吨净利约为0.42万元/吨。根据GGII统计数据,公司22年继续占据全球50％以上市场份额,行业领先地位较为显著。我们测算公司22Q4出货量0.6万吨以上,单吨净利约为0.24万元/吨;23Q1勃姆石出货量约为0.5万吨,单吨净利较低,预计23Q1股权激励费用约为1400万元,若加回则对应单吨净利约为0.3万元/吨。展望23年全年,我们预计公司勃姆石出货量约为3.4万吨,同比+35％以上,盈利能力逐季修复,预计全年单吨净利约为0.35万元/吨。

   稳步扩产支撑业务快速增长,持续创新推动降本增效。公司稳步扩产,目前公司蚌埠投资建设勃姆石4万吨/年新产能,其中2万吨已经完成调试并投产,剩余2万吨产线在积极建设中,IPO年产0.6万吨动力电池涂覆隔膜用勃姆石扩产项目已经于22年投产结项。公司研发团队不断扩充,截至22年获得授权专利55个。公司持续研发超薄涂覆的勃姆石产品,随着公司制备工艺创新不断落地,新产线自动化水平提高,规模效应等不断体现,公司有望持续推动降本增效。看好公司作为勃姆石龙头长期成长性。

   投资建议:公司勃姆石业务持续高增,盈利能力逐步修复,我们预计公司23-25年实现归母净利1.50/2.09/3.14亿元,同比+2.0％/+39.5％/+50.1％,对应EPS为0.75/1.05/1.57元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料成本大幅上涨;行业竞争加剧。