瀚川智能(688022):短期无需多虑,换电前景无忧-2022年报＆2023年一季报点评

abl维e_S持u"m增ma持ry"]评级,维持80.65元目标价。公司换电站业务进展顺利,2022年市占率接近50％,同时获得了来自比亚迪等头部客户的电池制造装备订单。虽然2022年业绩受到会计调整较大影响,考虑到换电需求将在2023年快速释放,公司作为具有品牌优势的第三方设备商将进一步提高市占率,预计2023-2025年EPS分别为2.08(-0.72)/3.0(-1.09)/4.32元,维持80.65元目标价,维持"增持"评级。

   会计处理调整导致业绩承压,季节性业务变化影响2023Q1业绩。公司2022/2023Q1实现营收11.43/1.82亿元(YOY+51％/+84％);扣非归母净利润分别为0.26/-0.42亿元(YOY-17％/-212％)。公司对部分换电站新客户采取新业务模式,由于未足额付款,公司基于审慎性考虑将2022年营收调减1.8亿元,对应归母净利润减少0.53亿元,我们预计该部分调整的收入和归母净利润将在2023年确认,将带来更大业绩弹性。除会计处理调整外,公司收入确认集中于下半年但每季度研发等费用刚性也是造成2023Q1亏损的重要原因。

   公司拓客优势明显,在手订单持续增长。截至2022年报披露日,公司在手订单为30.42亿元,较2022年4月增加了10.19亿元,公司在主要业务领域均建立了品牌和产品优势,持续获单能力较强。

   电池制造装备业务进展顺利,与多个行业头部客户达成合作。公司动力和储能电池制造装备通过客户验证,2022年取得了来自比亚迪、松下和正威等头部客户订单,同时公司已完成4680电池全极耳大圆柱装配样线开发,有望在2023年正式获单。

   风险提示:收入确认不及预期;长单落地为短单节奏不及预期。