柳钢股份(601003):吨钢市值高弹性的优质钢企,盈利修复可期-2022年报及2023Q1季报点评

事件:

   柳钢股份发布2022年年报和2023年一季报:2022年公司实现营业总收入807.25亿元,同比减少12.94％(可比口径,全文同);实现归母净利润-23.42亿元,同比减少-261.88％。2023Q1公司实现营收171.65亿元,同比下降25.25％;实现归母净利润2.69亿元,同环比分别增长152.49％/7.86％。

   投资要点:

   毛利持续修复向好,2023Q1业绩正增长。2022年公司实现营业总收入807.25亿元,同比减少12.94％(可比口径,全文同);实现归母净利润-23.42亿元,同比减少-261.88％,归母净利大幅下滑主要系上游原燃料价格坚挺、下游需求不足所致。2023Q1因销量和售价同比减少,营收同比下降25.25％;因经营成本下降,公司毛利持续修复,2023Q1实现归母净利润2.69亿元,同环比分别增长152.49％/7.86％。

   实施控产减亏降本增效"组合拳",费用管控稳定。公司2022年期间费用率为4.01％,同比+0.03pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为0.07％/1.22％/1.35％/1.36％,同比分别-0.02/0.04/-0.67/0.68pct。其中,财务费用率上升幅度较大主要系长期借款和债券利息支出增加及汇兑损失增加所致;销售费用及管理费用降低主要为人工成本减少所致;研发费用率下降则是因研发材料投入减少。此外,公司2022年吨钢费用低于行业均值19.3％,综合来看公司施行人力资源优化、三项费用压降等降本"组合拳"有所成效。

   产品种类涵盖广、品种钢率持续优化。公司产品涵盖冷热轧卷板、镀锌卷板、中厚板及中型材等共8个大类、180多个钢牌号,且多产品获得国际级和国家级认证,品牌影响力深厚。公司还通过搭建开放式研发平台,与上汽通用五菱、广东乐居等区内外重点用户推进联合研发,加大品种钢创效考核权重,成功开发无取向硅钢等高附加值新产品24个,品种钢率持续提升。

   两次增资控股广西钢铁,枢纽港赋能成长。公司分别于2019年10月、2020年11月参与增资广西钢铁,截至目前(2023年4月28日)共持有广西钢铁共45.58％的股权,对广西钢铁进行控股。根据公司2022年年报,广西钢铁拥有炼铁、炼钢、轧钢实际产能608、630、919万吨,其中防城港钢铁基地仍有在建产能210万吨,富余的许可产能及在建产能将赋予公司潜在的增长空间。此外,防城港基地具有贴近区域大市场显著的运输及价格优势,控股