上海银行(601229):盈利平稳,拨备支撑-2022年报及2023年一季报点评

中收增速有待改善,其他非息项目表现较好。一季度公司非息收入同比+4.6％(2022年全年同比-4.3％),具体拆分来看:)手续费及佣金净收入同比-15.7％(2022年全年同比-28.2％),受市场因素影响,预计代理业务收入等零售类收入仍然相对偏弱;2)其他非息收入同比+25.6％(2022年同比+27.8％),近两个季度公允价值变动收益同比均有正向增长,在去年四季度债券市场波动背景下难能可贵。

   账面资产质量与拨备水平保持总体稳定。截至一季度末,公司不良贷款率连续6个季度持平于1.25％水平,近两个季度关注贷款率为1.64％/1.77％(分别环比-0.16pct/+0.14pct),资产质量总体保持平稳运行趋势。从年报披露行业不良率情况看,去年下半年公司资产质量呈现"对公平稳,零售改善"的运行趋势。

   拨备方面,一季度公司减值计提同比-34.9％(2022年全年为-18.4％),拨备因素成为公司盈利增长改善的重要驱动因素,一季度公司拨备覆盖率水平小幅下降4.8pct至286.8％。

   风险因素:宏观经济超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。

   投资建议:上海银行"精品银行"战略愿景清晰,持续推进与优化的区位布局、业务结构、数字转型与渠道赋能,有望为公司注入新发展动能。考虑到公司较为审慎的经营展业和业务布局,小幅调整公司2023年EPS预测至1.57元(原预测为1.75元),同时新增2024/25年EPS预测为1.67元/1.82元,当前公司股价对应2023年0.41xPB。结合三阶段股利折现模型(DDM),给予公司目标估值0.53xPB(2023年),对应目标价7.50元。维持公司"增持"评级。za