宏柏新材(605366):硅烷跌价拖累Q1业绩,气凝胶项目预计H2投产-公司信息更新报告

2023Q1硅烷产品跌价明显,公司归母净利润同比下滑96.58％2023年4月28日,公司发布2023年第一季度报告:2023Q1公司实现营业收入3.20亿元,同比下滑33.95％;归母净利润411.47万元,同比下滑96.58％。2023Q1公司硅烷产品跌价明显,结合当前市价运行情况及行业格局,我们下调2023-2025年盈利预测:预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.60(-1.44)、2.65(-1.45)、3.51(-1.59)亿元,EPS分别为0.37(-0.33)、0.61(-0.33)、0.80(-0.37)元/股,当前股价对应2023-2025年PE分别为39.5、23.8、18.0倍。公司3万吨特种硅烷、9000吨氨基硅烷年产能释放在即,3000立方米/年气凝胶项目预计于2023H2完成建设投产,我们认为未来公司增长动能充足,维持"买入"评级。

   受下游需求不振及三氯氢硅景气下行影响,2023Q1硅烷产品跌价明显2023Q1三氯氢硅价差持续缩窄,叠加下游需求不振,硅烷价格跌幅明显。据百川盈孚数据,我国工业级三氯氢硅的季度均价由2022Q4的1.07万元/吨下滑至2023Q1的7447元/吨,我们根据百川盈孚数据可计算出:我国工业级三氯氢硅的季度平均价差由2022Q4的5672元/吨进一步缩窄至2023Q1的3029元/吨,环比下滑46.59％,而相较于2022Q1的同比跌幅高达69.55％。三氯氢硅景气下行叠加下游需求不振,公司硅烷产品跌价明显:2023Q1公司HP669销售均价约为2.60万元/吨,同比下滑23.76％;HP1589销售均价约为3.29万元/吨,同比下滑29.44％;气相白炭黑销售均价约为1.45万元/吨,同比下滑43.69％;公司Q1单季度毛利率也跌至17.70％。未来随着下游需求稳步复苏,硅烷行业有望迎来底部向上;同时特种硅烷、氨基硅烷产能的逐步释放也将升级公司产品结构。

   特种硅烷、氨基硅烷产能释放在即,3000立方米/年气凝胶预计于H2投产公司在建项目稳步推进,未来增长动能充足。据公司年报,公司3万吨特种硅烷项目、9000吨氨基硅烷项目已进入设备、仪电安装尾声,产能释放在即。此外,公司3000立方米/年气凝胶一期项目预计于2023H2投产,未来增长动能充足。

   风险提示:产品价格大幅下滑、产能释放不及预期、下游需求萎靡。