吉林化纤(000420):22年公司业绩表现欠佳,盈利能力有望回升-2022年及2023年一季报点评

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报。22年公司实现营业收入36.70亿元,同比+2.50％;归母净利润-0.91亿元,同比+29.23％。23年Q1实现营业收入7.41亿元,同比-20.87％,环比+16.20％;归母净利润0.12亿元,同比+124.65％,环比+510.92％,业绩符合预期。

   23Q1公司盈利能力同比回升,碳纤维业务放量进一步提升公司盈利能力。23年以来公司盈利能力回升。22年公司综合毛利率为8.47％,同比-0.41pct;净利率为-2.36％,同比+1.35pct。23年Q1毛利率、净利率分别为13.07％/1.63％,同比+3.63pct/+6.86pct,环比+1.69pct/+2.07pct。公司22年下半年将此前持续亏损的粘胶短纤业务转为受托加工的经营模式,该模式在23年持续。除此以外高毛利的碳纤维业务在23年有望放量,将提升公司整体业绩表现与盈利能力。

   碳纤维产能建设已完成,风电等行业碳纤维需求有望释放。22年公司加快推进碳纤维相关项目建设,碳纤维全年总销售量805吨,实现碳纤维营收1.27亿元;实现毛利率2.25％。此外,全资子公司凯美克小丝束碳纤维全面达产,实现收入1.27亿元。23年2月27日发布公告,1.2万吨碳化线已顺利建设完成,随产能及风电等行业碳纤维需求同比释放,公司此项业务有望带来高额收益。

   粘胶长丝保持行业领先,高端市场市占率提升。22年公司粘胶长丝销售7.1万吨,实现营收25.86亿元,同比+17.26％;毛利率13.53％,同比+1.52pct。公司报告期内持续产品优化升级,粘胶长丝差别化品类丰富,产品高端市场占有率超过45％,随疫情等负面影响消退长丝需求有望提升,助力公司业绩与盈利能力齐升。

   投资建议:预计23-25年公司归母净利润分别为1.58/3.56/6.07亿元,同比+272％/+126％/+70％,对应EPS为0.06/0.14/0.25元,维持"买入"评级。

   风险提示:行业周期性风险、产业转型风险、原材料价格上涨风险等。