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亿华通(688339):系统国产化降本显著,燃料电池产业化奇点临近-22年年报&23Q1季报点评

西部证券   2023-04-29发布
事件:公司发布2022年年报和2023年一季报,2022年全年实现营收7.4亿元,同比增长17%,其中单四季度实现营收3.5亿元,同环比增长36%/192%,1Q23公司实现营收0.5亿元,同环比下降50%/86%;2022年全年实现归母净利润-1.7亿元,同比下降3%,其中单四季度实现归母净利润-0.7亿元,同比增长21%,环比下降133%,1Q23公司实现归母净利润-0.4亿元,同比下降66%,环比增长57%。

   示范城市群政策催化,产销高增引领行业放量。根据中汽协数据,2022年,国内新能源燃料电池汽车实现销量3368辆,同比增长116%。公司围绕电池示范城市群加速布局,全年实现燃料电池系统产销1683/1537台,同比增长113%/183%,总功率达162MW,同比增长176%,占比达32%。伴随成本的下降,公司2022年燃料电池系统价格降至4238元/KW,同比下降52%;凭借规模效应优势,全年实现销售毛利率38.4%,同比增长0.52pcts。此外,公司坚持研发驱动,1Q23研发投入0.4亿元,营收占比81%,同比增长46pcts,对Q1业绩下滑产生影响。

   核心零部件国产化落地,应用领域加速拓展。公司作为国内龙头燃料电池系统制造商,膜电极、双极板、电堆及BOP等核心零部件已实现100%国产化。2022年,成功突破高低频耦合的单片级交流阻抗测量、三级闭环快速冷启动、高性能引射匹配液氢等核心技术,全面提升燃料电池系统的环境适应性、耐久性、可靠性。公司产品系列覆盖30-240kW,配套宇通客车、北汽福田等头部商用车企,实现陆路交通应用场景全覆盖,加速向热电联供、环卫、冷链运输等领域拓展。

   投资建议:燃料电池系统龙头厂商,引领国产化&商业化落地加速。预计公司2023-2025年营收为11.2/17.7/29.7亿元,归母净利润为0.06/0.49/1.37亿元,给予"买入"评级。

   风险提示:燃料电池政策不及预期;技术落地不及预期;市场竞争加剧。

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